Gaskrise, die EU blickt auf den nächsten Winter (und auf…)

Bisher auf dem niederländischen TTF-Markt der Natural Gas Future Frontmonat Es handelt sich um etwa 31 Euro/MWh, das gleiche Niveau wie vor drei Jahren und fast die Hälfte der 54 Euro, die am 8. Oktober letzten Jahres erreicht wurden, einen Tag nach dem Hamas-Angriff auf israelischem Boden, der dann den Anlass für die massive Gegenoffensive von geben würde Israel, was beweist, dass – wie im November 2023 von Stephen Ellis, einem auf Versorgungsunternehmen spezialisierten Morningstar-Strategen, vorhergesagt wurde – die Auswirkungen des Konflikts in Palästina auf den Gasmarkt irrelevant sind.

„Die Erdgaspreise in Europa waren im April recht volatil“, kommentierte Warren Patterson, Leiter der Rohstoffstrategie bei ING, in einer Analyse vom 7. Mai. „Einmonats-Futures auf den TTF stiegen von knapp über 25 Euro/MWh Anfang April auf fast 34 Euro/MWh zur Monatsmitte, bevor sie am Monatsende unter 30 Euro/MWh fielen. Allerdings begannen die Preise Anfang Mai wieder zu steigen. Reduzierte norwegische Gasströme nach Europa und eine späte Kälteperiode in weiten Teilen des Kontinents erhöhten den Wärmebedarf in der zweiten Aprilhälfte.“

Laut Patterson handele es sich hierbei jedoch um eine vorübergehende Volatilität: „Europa wird vor Beginn der nächsten Heizsaison 100 % Speicher erreichen“, sagt der Analyst. „Dies dürfte den Preisdruck aufrechterhalten und wir gehen davon aus, dass der TTF für den Rest der Vorwintersaison durchschnittlich 25 Euro/MWh betragen wird.“

Die Karte unten zeigt die Unterschiede zwischen den Ländern in Bezug auf die Gasspeicherung.

Die Energietrennung zwischen Russland und der EU

Nach der russischen Invasion in der Ukraine gelang es der EU, ihr Hauptziel zu erreichen: den Import von russischem Gas einzustellen. Nach dem schmerzhaften Anstieg der Energiepreise im Jahr 2022 konnten wir aufgrund einer Kombination aus mildem Wetter und rückläufiger Nachfrage tatsächlich einen kontinuierlichen Rückgang der Energieimporte aus Moskau beobachten. Gleichzeitig nehmen die Importe von LNG (Flüssigerdgas) und die Infrastruktur zu ihrer Unterstützung rasant zu.

Nach Bruegels Daten Denkfabrik Mit Sitz in Brüssel hat die EU die Importe russischer fossiler Brennstoffe von einem Höchststand von 16 Milliarden US-Dollar pro Monat Anfang 2022 auf rund 1 Milliarde US-Dollar pro Monat bis Ende 2023 reduziert.

Während Russland dank der Rekordpreise Anfang 2022 keine außergewöhnlich hohen Exporterlöse mehr erzielt, sind die Einnahmen Moskaus aus dem Export fossiler Brennstoffe mit denen von 2019 vergleichbar, was größtenteils auf eine Verlagerung der Exporte fossiler Brennstoffe nach China, Indien und in die Türkei zurückzuführen ist.

Um den Rückgang der russischen Importe auszugleichen, erhöhte Europa gleichzeitig die Importe aus anderen Ländern.

Das LNG-Rätsel

Der Anteil von LNG an den gesamten Gasimporten hat sich von 20 % im Jahr 2019 auf 40 % im Jahr 2023 verdoppelt, was vor allem auf die Verfünffachung der Importe aus den USA zurückzuführen ist. Auch die russischen LNG-Importe stiegen, aber in absoluten Zahlen machte dieser Anstieg weniger als ein Zehntel des Gastransits aus, das Nord Stream durchlief, als es in Betrieb war. Schließlich ist die Erdgasnachfrage in der EU im Vergleich zum Durchschnitt der Jahre 2019–2021 im Jahr 2022 um 12 % und im Jahr 2023 um 19 % zurückgegangen.

Im Jahr 2023 verzeichnete der globale LNG-Markt trotz begrenzter neuer Kapazitätserweiterungen und niedrigerer Spotpreise im Vergleich zum historischen Niveau im Jahr 2022 ein stetiges Nachfragewachstum. Nach Angaben des Analystenunternehmens Energy Outlook Advisors (EOA) zeigen Schiffsverfolgungsdaten, dass die weltweite LNG-Nachfrage zurückgegangen ist ein Allzeithoch im Jahr 2023 mit 401 Millionen Tonnen (mt), gegenüber 390 mt im Jahr 2022, das selbst ein Rekordjahr war.

Dieser Anstieg von LNG hat die europäischen Länder anfällig für Marktvolatilität gemacht, insbesondere da 70 % dieser Importe im Rahmen kurzfristiger Verträge gekauft werden. Im vergangenen Jahr reduzierte das außergewöhnlich milde Winterwetter den Heizbedarf sowohl in Europa als auch in Asien. Zusätzlich zum milden Wetter hat die wirtschaftliche Abschwächung in China zwischen 2022 und der ersten Hälfte des Jahres 2023 die LNG-Importe Pekings reduziert, aber die Dinge ändern sich.

Das chinesische Erwachen

Aufgrund der chinesischen Nachfrage blieb Asien im Jahr 2023 das wichtigste Ziel für LNG-Ladungen auf dem Seeweg und empfing mehr als 258 Millionen Tonnen, was 64 % der weltweiten Nachfrage entspricht. Ebenfalls laut EOA-Daten überholte China im vergangenen Jahr Japan als weltweit größten LNG-Importeur mit einem Anstieg seiner Importe um 13,7 %, nachdem die chinesische Gasnachfrage im Jahr 2022 durch eine Schwäche des Industriesektors aufgrund von COVID-Kontrollmaßnahmen beeinträchtigt wurde Hohe Spotpreise für LNG, verursacht durch einen beispiellosen europäischen Appetit.

Nun zeigt die chinesische Wirtschaft jedoch Anzeichen des Erwachens: Das erste Quartal 2024 endete mit einem Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von +5,3 % gegenüber dem Vorjahr, ein Ergebnis, das über den Markterwartungen liegt und sogar über dem ohnehin schon ehrgeizigen Ziel liegt die sich die Regierung in Peking vorgenommen hatte (die ein Wachstum von „rund +5 %“ vorsah).

Und tatsächlich erreichten nach Schätzungen des chinesischen Wirtschafts- und Technologieforschungsinstituts (staatlich kontrolliert) die gesamten chinesischen Importe von Erdgas, sowohl per Pipeline als auch per Schiff verflüssigt, im ersten Quartal mit 33 Millionen den höchsten jemals verzeichneten Wert Tonnen. Allein im Monat März war ein Anstieg von 21 % gegenüber dem Vorjahr zu verzeichnen.

Gleichzeitig wird erwartet, dass China im Jahr 2024 eine Rekordkapazität von 60 Millionen Tonnen pro Jahr an neuer LNG-Aufnahmekapazität hinzufügt, was laut ETRI eine Steigerung von 52 % im Vergleich zu China bedeutet 2023.

Nach Angaben der EIA (der US Energy Information Administration) „stellt der wachsende LNG-Verbrauch in Asien eine große Unsicherheit mit möglicherweise erheblichen Auswirkungen auf die globalen Märkte dar“ und „der Mangel an langfristigen Verträgen in Europa erhöht das Versorgungsrisiko während.“ Kaltes Wetter und Preisspitzen können zu einer Intensivierung des Wettbewerbs um Spot-LNG zwischen den Regionen führen.“ Auch deshalb, weil die globalen LNG-Märkte, wie die EIA-Analysten betonen, in den kommenden Jahren ein bescheidenes Angebotswachstum verzeichnen werden.

Mittel- bis langfristige Investitionsmöglichkeiten

Kurz gesagt: Es gibt keinen Mangel an Unbekannten. „Die Gaspreise in Europa werden wahrscheinlich noch einige Zeit volatil bleiben, da die EU mit dem preissensibleren China und in geringerem Maße mit Indien und Thailand um LNG-Ladungen konkurrieren muss“, erklärt Stephen Ellis, Morningstar-Stratege mit Spezialisierung auf Versorgungsunternehmen. „Diese Dynamik führt zu einer größeren Preisunvorhersehbarkeit, da die Zuverlässigkeit von LNG-Ladungen kurzfristig nicht zum optimalen Preis garantiert ist.“

Allerdings rechnet der Markt derzeit nicht mit großen Schocks in den kommenden Monaten. An der TTF werden Erdgas-Futures-Kontrakte mit einer Laufzeit bis Dezember 2024 zu 37,5 Euro/MWh gehandelt (rund 20 % mehr als aktuell), während die Terminkontrakte für Januar und Februar 2025 bei rund 37,9 Euro/MWh gehandelt werden.

„Da die Speicher in der EU und den USA sehr voll sind, werden die Gaspreise wahrscheinlich bis 2024 extrem niedrig bleiben, bevor sie sich 2025 erholen, wenn die Nachfrage nach LNG wieder ansteigt“, fährt Ellis fort.

In diesem Zusammenhang glauben die Analysten von Morningstar, dass die besten Chancen bei Unternehmen liegen, die die Nachfrage nach Gas zu ermäßigten Preisen nutzen, wie etwa Kinder Morgan (KMI) und TC Energy (TRP), die von der steigenden Nachfrage und dem steigenden Angebot profitieren werden Rohstoffe für LNG.

Was die Preise für US-Gas betrifft, die auf der Henry-Hub-Plattform gehandelt werden (denken Sie daran, dass dies der Basiswert der für europäische Anleger verfügbaren Erdgas-ETCs ist und nicht der am TTF gehandelte Preis), der Ende April bei etwa 1,68 US-Dollar lag MMBtu – Ellis sagt, er „wäre nicht überrascht, wenn Henry Hub bis Ende 2024 2 US-Dollar und im Jahr 2025 3 US-Dollar überschreiten würde.“