Die Bank von Italien hat gerade die neuen makroökonomischen Prognosen für Italien veröffentlicht. Die Prognosen sind im Vergleich zu denen vom Dezember im Wesentlichen unverändert, mit einem moderaten Wachstum für 2024 (0,6 %) und einer Erholung in den folgenden zwei Jahren (1,0 % und 1,2 % für 2025 und 2026). Die Regierung kann aufatmen: Ihre Prognosen für den Dreijahreszeitraum 2024-2026 waren im vergangenen Herbst leicht höher (+0,2 % über alle drei Jahre), eine Haushaltskorrektur muss zwar noch vorgenommen werden, aber nichts Dramatisches; Die italienische Wirtschaft wächst nicht so schnell, sondern ist tatsächlich zu ihrem (nicht hohen) Tempo vor Corona zurückgekehrt.
In Wirklichkeit zeigen das Szenario und die Prognosen der Bank von Italien gleichzeitig Anzeichen einer Schwäche der italienischen Wirtschaft und/oder die Unwirksamkeit der umgesetzten Sondermaßnahmen: Ohne die Auswirkungen der Bauzuschüsse und des PNRR hätte die italienische Wirtschaft einen Rückgang erlitten Im Jahr 2023 dürfte die Wachstumsrate nahe Null liegen, für 2024 und 2025 wird ein ähnlicher Wert erwartet. Lediglich die Prognose für 2026 wäre ohne die Auswirkungen der beiden Maßnahmen deutlich positiv.
Beginnen wir mit den positiven Elementen, die sich aus dem von der Bank von Italien vorgeschlagenen Rahmen ergeben. Das Grundszenario sieht eine Rückkehr zu normalen Bedingungen mit einem Wachstum der Auslandsnachfrage aufgrund der Erholung des Welthandels, einer Abschwächung der Inflation dank einer Senkung der Energiepreise und einer Lockerung (ab Ende 2024) der geldpolitischen Straffung vor. In einem Rahmen, der mit der aktuellen, von Optimismus geprägten Situation übereinstimmt, setzt die Bank von Italien auf eine positive Entwicklung der internationalen Lage, auch wenn sie nicht versäumt, die kritischen Probleme hervorzuheben, die die Krisen mit sich bringen könnten.
Dieser Rahmen, begleitet von einer stabilen Arbeitslosigkeit auf niedrigem Niveau, dürfte dank der Erholung der Kaufkraft der Familien zu einem Anstieg des Konsums und zu einem Wachstum der Exporte mit einer positiven Zahlungsbilanz führen, die bereits 2019 wieder einen Überschuss aufweist Ende 2023.
Die Analyse der Beiträge zum Wirtschaftswachstum zeigt tatsächlich mehr als einen Schwachpunkt: Die Bauförderungen und Investitionen der PNRR mischen die Karten neu, diese Eingriffe haben die Wirtschaft „unter Drogen gesetzt“ und lassen Fragen über ihre tatsächliche Wachstumsfähigkeit offen.
Beginnen wir mit den Steuererleichterungen: Das Parlamentarische Haushaltsamt schätzt, dass der Beitrag zum BIP-Wachstum im Zweijahreszeitraum 2021–2022 etwa zwei Prozentpunkte betrug. Der Effekt war vor allem im Jahr 2022 zu beobachten und machte einen guten Teil (über 1 %) des Wirtschaftswachstums aus, das auf 3,7 % geschätzt wird. Die Bauzuschüsse haben also dazu beigetragen, den Ausstieg aus der Pandemiekrise zu beschleunigen, das Problem liegt in den Auswirkungen auf die öffentlichen Finanzen, der dafür gezahlte Preis war unverhältnismäßig hoch. Die Bank von Italien schätzt, dass das Ende der Steuererleichterungen zu -2,5 % der Bauinvestitionen im Jahr 2025 und -0,8 % im Jahr 2026 führen wird. Der Vergleich von Minister Giorgetti zwischen Vorteile und Methadon scheinen sehr passend: Der Nettoeffekt über mehrere Jahre wird praktisch Null sein, die Vorteile haben nur zu einer Beschleunigung der Investitionen beigetragen. Die interessanten Daten, die aus der Analyse der Bank von Italien hervorgehen, sind, dass die Investitionen in Investitionsgüter im Dreijahreszeitraum 2024–2026 trotz der hohen Finanzierungskosten stetig wachsen würden, wie dies bereits im Jahr 2023 der Fall war. Ein Phänomen, das größtenteils auf die PNRR zurückzuführen ist.
Nach ersten Schätzungen im Jahr 2021 hätte die PNRR einen kumulativen Effekt eines höheren Wachstums bis 2026 in Höhe von 3 Prozentpunkten des BIP gehabt. Die jüngste Schätzung des Parlamentarischen Haushaltsamts geht davon aus, dass der PNRR im Jahr 2024 etwa 0,7 %, im Jahr 2025 0,9 % und im Jahr 2026 0,2 % des BIP ausmachen dürfte, nachdem er im Jahr 2023 etwa 0,4 % beigetragen hatte.
Es ergibt sich also das Bild, dass das BIP ohne den Beitrag der Bauzuschüsse und Investitionen des PNRR im Jahr 2023 nur sehr gering gewachsen wäre und wir sowohl 2024 als auch 2025 bei etwa Null liegen würden. Angesichts dieser Daten von beiden Erstens müssen entweder die erstaunlichen Vorhersagen über die thaumaturgischen Fähigkeiten dieser beiden außergewöhnlichen Maßnahmen zurückgefahren werden, oder die Wirtschaft stagniert. Die Wahrheit liegt wahrscheinlich irgendwo dazwischen. Wir sind dank eines hohen öffentlichen Defizits aus der Ausnahmesituation der Pandemie herausgekommen und dann auch dank der außergewöhnlichen Auswirkungen der Bauförderung und des PNRR zur Normalität zurückgekehrt. Ein Befund, der einige Zweifel an der Wirksamkeit der umgesetzten Maßnahmen aufkommen lässt. Wenn diese die hypothetischen oder geschätzten Effekte hervorgerufen hätten, würde die Wirtschaft allein viel langsamer wachsen als in der Zeit vor Covid. Die mögliche Erklärung ist, dass das Wachstumspotenzial der Wirtschaft zurückgegangen ist (was unwahrscheinlich ist) oder dass es zu einem Verdrängungseffekt gekommen ist, bei dem private Aktivitäten durch mit öffentlichen Geldern finanzierte Aktivitäten ersetzt wurden.
Während wir darauf warten, aus erster Hand die positiven Auswirkungen von PNRR-Investitionen auf das Wachstumspotenzial der Wirtschaft zu sehen, müssen wir einfach anerkennen, dass es mittel- bis langfristig dank schuldenbasierter nachfrageseitiger Anreize kein Wachstum gibt. Letztlich geht die Stärkung des Wachstumspotenzials der italienischen Wirtschaft – bei allem Respekt vor den meisten politischen Parteien Italiens – durch eine höhere Wettbewerbsfähigkeit und Produktivität des Produktionssystems hervor.
