Diese Woche hat das Finanzministerium 5 Milliarden Euro durch die Ausgabe eines kurzfristigen BTp und zweier aufgenommen BTp an die Inflation gekoppelt Eine davon läuft am 15. Mai 2036 aus (ISIN: IT0005588881). Diese Aktie zog Aufträge im Wert von 1,76 Milliarden gegenüber einem Angebot von 1,25 Milliarden an. Der Preis lag bei 99,39 Cent, was einer realen Bruttorendite bis zur Fälligkeit von 1,87 % abzüglich des Eurostat-Hicp-ex-Tabak-Index entspricht. Der Indexierungskoeffizient wurde mit 0,99995 angegeben.
Preis an Inflationserwartungen gekoppelt
Die Staatsanleihe mit festem Kupon bot gleichzeitig eine Rendite im Bereich von 3,95 %.
Dies bedeutet, dass bei inflationsgebundenen BTps und ähnlicher Restlaufzeit eine Lücke von mehr als 2 % besteht. Der Markt preist offenbar eine durchschnittliche Inflationsrate im Euroraum von etwa 2 % ein, was dem Ziel der Europäischen Zentralbank entspricht.
Gestern wurden die an die Inflation gekoppelten 2036 BTp für 97,32 Cent gekauft. Der Preis liegt deutlich unter Par und im Vergleich zur Emission der ersten Tranche vor einigen Monaten. Es wird von der allgemeinen Leistung des Anleihensektors und von beeinflusst Inflationserwartungen im Euroraum.
Unterschiede zu BTp Italia
Es handelt sich um eine Anleihe, die die Kaufkraft des Kapitals eines Anlegers nicht nur in Italien, sondern in der gesamten Währungsunion schützt. Im Vergleich zu italienischen BTPs weisen an die europäische Inflation gekoppelte BTPs leicht unterschiedliche technische Eigenschaften auf. Dort Kapitalwerterhöhung erfolgt nach Ablauf in einer einzigen Lösung. Aus diesem Grund nimmt die Lücke zwischen dem Preis auf dem Sekundärmarkt und den tatsächlichen Anschaffungskosten im Laufe der Zeit tendenziell zu. Die kumulierte Inflation erhöht tatsächlich den an den Verkäufer zu zahlenden Neubewertungssatz.
Das beste Szenario für einen italienischen Investor wäre, BTp zu kaufen, das an die europäische Inflation gekoppelt ist, und sich während der Haltedauer in einer Situation wiederzufindenItalienische Inflation deutlich niedriger.
Nehmen wir ein grobes Beispiel. Stellen wir uns vor, wir hätten die Aktie in der Erwartung eines Anstiegs der Eurostat-Verbraucherpreise um 2 % gekauft. Stattdessen werden diese um durchschnittlich 4 % pro Jahr steigen. Aber nicht in Italien, wo die Inflation bei etwa 1 % liegen wird.
BTp gekoppelt an die europäische Inflation im Vergleich zur italienischen Inflation
Was können wir im Nachhinein über eine solche Investition sagen? Der an die europäische Inflation gekoppelte BTp hätte uns eine um 2 % höhere Rendite beschert als erwartet. Tatsächlich hätten wir 2 % weniger erhalten, wenn wir die Staatsanleihe mit einem festen Kupon gekauft hätten. Darüber hinaus wird es sich real als noch profitabler erwiesen haben. Wenn wir in Italien leben, wird unser Kaufkraftverlust an der Inflation gemessen Italienisch. Daher haben wir bei einer Inflation von 1 % eine durchschnittliche Rendite von 5,87 % erhalten. Die Festkuponanleihe würde uns eine reale Rendite von fast 3 % bieten, diese von fast 5 %. Wenn die italienische Inflation höher wäre als die Eurostat-Inflation, wäre die Argumentation eindeutig umgekehrt.
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