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Da einige Arten von Wertpapieren riskant sein können, insbesondere wenn sie selbst gekauft werden, muss zur Diversifizierung des Anleihenportfolios das richtige Gleichgewicht sowohl hinsichtlich der Laufzeit als auch der Art des Vermögenswerts (variabler Zinssatz oder fester Zinssatz) gefunden werden. . Manuel Mendivil, Partner von Arcano und Co-CEO und CIO von Arcano Capital Alternative Asset Manager, einer 2003 gegründeten Verwaltungsgesellschaft, erklärt es ausführlich.
Ist es möglich, dass die Inflation nach weiteren Spannungen im geopolitischen Umfeld und einer möglichen Instabilität der Rohstoffpreise erneut ansteigt?
Die Inflation könnte positiv überraschen, genau wie Ende 2021. In Europa neigen wir dazu, US-Daten zu stark zu übersetzen, und dieses Mal ist das Inflationsrisiko ganz anders. Mit Blick auf die EZB glauben wir, dass die Zinssenkung im Juni weiterhin das Basisszenario bleibt, da die Inflation voraussichtlich weiter sinken wird. Auch die beiden Volkswirtschaften unterscheiden sich: Während die USA weiterhin stark sind, sehen wir in Europa in diesem Jahr ein Wachstum nahe Null.
Welches Szenario zeichnet sich in Europa für Kredite und Aktien ab?
Der Grund, warum die EZB die Zinsen wahrscheinlich vor der Fed senken wird, liegt darin, dass die Wirtschaft der Eurozone schwächer ist. Dies ist eher ein Worst-Case-Szenario für Aktien als für Kredite. Im vergangenen Monat stieg der PMI-Index im US-amerikanischen verarbeitenden Gewerbe auf über 50, was die Trennlinie zwischen Expansion und Rezession anzeigt. Die europäischen Produktionsdaten bleiben eindeutig im rezessiven Bereich. Wenn es um Unternehmensanleihen geht, ist es jedoch ein guter Zeitpunkt zum Investieren, da die Renditen – auch wenn die Spreads nicht hoch sind – auf Allzeithochs sind und die Zinsen in den kommenden Monaten wahrscheinlich gesenkt werden.
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Und wo passen hohe Renditen in diesen Kontext?
Genau wie Anfang 2023 hat sich der Konsens über die Attraktivität von Anleihen mit langer Laufzeit als falsch erwiesen. Die Ergebnisse für das laufende Jahr zeigen High-Yield-Anleihen bei +1,5 %, Leverage Loans bei +2,5 %, IG-Anleihen bei -0,5 %, wobei Staatsanleihen je nach Ablauf weiter negativ sind. Die Chance liegt in variabel verzinslichen Vermögenswerten: Sie sichern sich gegen das Risiko von Inflation und überraschend steigenden Zinsen ab und erzielen in der Zwischenzeit eine Rendite von 7-8 Prozent.
Besteht nicht die Gefahr, dass sich die Gesundheit der Unternehmen verschlechtert, insbesondere in Europa, wo die Wirtschaft schwächer ist?
Sicherlich, auch wenn das nichts Neues ist. Das im Jahr 2022 bevorstehende Hochzinsumfeld hat zu einer erheblichen Zunahme der Sektor- und Marktstreuung geführt. Das bedeutet, dass man sich nicht allein auf die Branchendynamik verlassen kann. Heutzutage gibt es in jeder Branche vernünftige Bilanzen und Cashflow produzierende Unternehmen, aber es gibt auch überschuldete Unternehmen in Nicht-Wachstumsmärkten, die Schwierigkeiten haben, ihre Schulden zurückzuzahlen. Portfoliomanager, die sich im Jahr 2022, als das Marktbild anders war, mit einer bestimmten Anleihe oder einem Kredit nicht wohl fühlten, hatten reichlich Zeit, sich davon zu trennen.
