Der italienische Aktienmarkt setzte seinen Aufwärtstrend in der ersten Hälfte des Jahres 2024 fort, nachdem er 2023 die europäischen Aktienmärkte geschlagen hatte. Doch das dritte Quartal beginnt mit der Ungewissheit über die Wahlen in Frankreich und die künftigen Strukturen des Europäischen Parlaments, die auch Auswirkungen auf die EU haben könnte Geschäftsplatz.
Politische Risiken machten sich unterdessen bereits bei Staatsanleihen bemerkbar, wobei sich der Spread im Vergleich zu deutschen Bundesanleihen als Referenz für den Euroraum erhöhte. Ein Trend, den Anleger in BTP Valore und andere staatliche Anleihen sorgfältig beobachten müssen.
Piazza Affari schlägt im Semester die europäischen Börsen
Piazza Affari schloss das erste Halbjahr mit einem Plus von 15,6 % ab (Morningstar Italy TME-Index vom 26. Juni) und schnitt damit besser ab als der Rest der europäischen Märkte (+10,1 %), was vor allem der Rally der Bankaktien zu verdanken war wiegen 32,6 % im Morningstar Italy TME-Index. Zu den Aktien, die am meisten zur Performance der Benchmark beigetragen haben, gehören Unicredit UCG (+49,1 % per 26. Juni) und Intesa Sanpaolo ISP (+39,1 %). Außerhalb des Bankensektors kam der bedeutendste Beitrag von Ferrari RACE (+28,4 %).
Am Rentenmarkt verringerte sich der Spread zwischen der 10-jährigen BTP und der Bundesanleihe gleicher Laufzeit bis Anfang Juni und weitete sich dann nach der überraschenden Ankündigung von Wahlen in Frankreich nach dem desaströsen Ergebnis der Partei von Emmanuel Macron (Renaissance) aus Europäische Konsultationen vom 6. bis 9. Juni.
Ebenfalls am 6. Juni erfolgte die erste Zinssenkung der Europäischen Zentralbank (EZB) nach dem im Juli 2022 begonnenen Straffungszyklus. Die Entscheidung wurde von den Märkten mit Spannung erwartet, die jedoch sofort erkannten, dass dies mit einer Normalisierung der Geldpolitik der Fall sein könnte lange halten. Die Präsidentin des Frankfurter Instituts, Christine Lagarde, hat sich tatsächlich nicht zu einer Senkung der Referenzzinssätze verpflichtet und bekräftigt ihre Abhängigkeit von Daten, insbesondere von der Inflation.
Wirtschaft im Aufschwung, Inflation stabil
In der ersten Jahreshälfte wuchs die italienische Wirtschaft, wobei das BIP (Bruttoinlandsprodukt) im ersten Quartal um 0,3 % im Vergleich zum vierten Quartal 2023 und um 0,7 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres stieg (Istat-Daten). . Die Inflation entwickelte sich besser als im Rest des Euroraums. Im Juni verzeichnete sie – nach vorläufigen Istat-Schätzungen – einen Anstieg von 0,8 % auf Jahresbasis, ebenso wie im Mai und April. Auch die Kerninflation (ohne Energie und Nahrungsmittel) blieb stabil bei +2 %, also auf dem gleichen Niveau wie im Mai (+2,1 % im April). Die am 27. Juni veröffentlichten EY-Prognosen für die italienische Wirtschaft gehen von einem realen BIP-Wachstum von 0,8 % im Jahr 2024 und 1,3 % im Jahr 2025 aus, mit einem Rückgang der Inflationsrate von 5,6 % im Jahr 2023 auf 1,4 % im Jahr 2024 und 2 % im Jahr 2025.
Was ist von den Märkten im dritten Quartal zu erwarten?
Wenn das makroökonomische Bild günstig erscheint, was sollten Anleger in Staatsanleihen und italienischen Aktien für das dritte Quartal erwarten?
Die von Morningstar in der letzten Juniwoche unter Ökonomen, Managern und Strategen gesammelten Kommentare zielen auf größere Vorsicht aufgrund der durch die französischen Wahlen hervorgerufenen Unsicherheit und der Abwarten auf die künftigen Strukturen des Europäischen Parlaments. Darüber hinaus beobachten Experten aufmerksam die Schritte der Europäischen Zentralbank sowie die Dynamik der Inflation und der italienischen Staatsverschuldung.
„Das dritte Quartal wird wahrscheinlich ein Viertel des Abwartens sein, in dem politische und geopolitische Themen die größte Aufmerksamkeit erhalten werden, da unterschiedliche Ergebnisse zu Entscheidungen mit unterschiedlichen Impulsen für das künftige Wirtschaftswachstum führen können“, sagt Alberto Chiandetti, Manager der Fidelity Funds – Italien-Fonds von Fidelity International.
„Im dritten Quartal wird die Governance-Struktur der Europäischen Union skizziert sein und je nach Ergebnis könnten einige Themen eine neue Beschleunigung erleben oder stattdessen eine Verlangsamung erfahren (z. B. Verteidigung und Energiewende)“, fügt er hinzu Chiandetti. „Aber der eigentliche Schwerpunkt wird die Herangehensweise an die Wahlen in den Vereinigten Staaten sein, die die Entwicklung der wirtschaftlichen und geopolitischen Politik in den kommenden Jahren bestimmen und potenzielle Auswirkungen auf die Wettbewerbsfähigkeit der europäischen Industrie haben werden.“
„Die Entwicklung italienischer Vermögenswerte (Anleihen/Kredite und Aktien) war in der ersten Hälfte des Jahres 2024 solide und wurde durch einen risikofreudigen Ansatz der Märkte unterstützt“, sagt Gian Marco Salcioli, Stratege bei Assiom Forex, dem italienischen Betreiberverband von Finanzmärkte. „Die positiven Aussichten in Bezug auf Wachstum und niedrige Inflation, die etwas höher als in anderen europäischen Ländern war, werden durch die politische Entwicklung in Frage gestellt, die durch Macrons Aufruf zu Parlamentswahlen im Anschluss an die Wahlen zum Europäischen Parlament ausgelöst wurde“, fügt Salcioli hinzu und unterstreicht dies Die jüngsten politischen Ereignisse verdeutlichen die hohe Ansteckungsgefahr auf den Märkten aufgrund der Unsicherheit über die künftige Entwicklung in Frankreich.
Wie hoch wird die Rendite von Staatsanleihen sein?
Nach der Spreadausweitung aufgrund der politischen Unsicherheit in Europa richten sich die Augen der Anleger vor allem auf italienische Staatsanleihen.
„Die Renditen für Staatsanleihen bleiben weiterhin hoch, wobei die zehnjährige italienische Anleihe über 3,9 % liegt und der Spread zur deutschen Bundesanleihe über 150 Basispunkte liegt“, kommentiert Maurizio Mazziero, Ökonom und Gründer von Mazziero Research, in einer Mitteilung für Morningstar 24. Juni.
„Angesichts der Unsicherheiten auf europäischer Ebene hinsichtlich der neuen Zusammensetzung des Parlaments und des daraus möglicherweise entstehenden Bündnisspiels ist es schwierig, eine Dynamik für das dritte Quartal festzulegen“, fährt Mazziero fort.
Aber auch Anleger in Staatsanleihen müssen die Dynamik der italienischen Schulden sorgfältig beobachten. „Die öffentlichen Finanzen sind weiterhin von neuen Rekorden geprägt (2.906 Milliarden Euro im April) und die jüngste Entscheidung, ein Defizitverfahren für Italien einzuleiten, trägt dazu bei, dass unter den Betreibern ein angespanntes Klima herrscht“, erklärt Mazziero. „Die Wahrnehmung eines höheren Risikos bei italienischen Staatsanleihen könnte für eine gewisse Zeit eine höhere Rendite aufrechterhalten, selbst im Falle weiterer Zinssenkungen durch die EZB.“
Wird die Piazza Affari weitergeführt?
Luca Simoncelli, Investmentstratege bei Invesco, gehört zu denen, die derzeit Investitionsmöglichkeiten in Italien sehen.
„Wir glauben, dass der wirtschaftliche Kontext in Italien die Festlegung einer ausgesprochen interessanten Risikoprämie begünstigt. Das Wachstum liegt derzeit unter dem langfristigen Potenzial, wir erwarten jedoch eine Beschleunigung und Verbesserung der Wachstumserwartungen. Die jüngste durch politische Unsicherheit ausgelöste Volatilität scheint sich unserer Meinung nach auf die französische Wirtschaft zu beschränken. Tatsächlich wird bestätigt, dass sich sowohl der Spread von BTPs im Vergleich zu Bundesanleihen als auch der italienische Aktienmarkt stabilisieren. „Die Chance für wachsende Unternehmen mit guten fundamentalen Bewertungen wird am italienischen Aktienmarkt immer deutlicher und mit der Bestätigung des Zinssenkungszyklus der EZB erwarten wir einen größeren positiven Einfluss auf den italienischen Markt“, sagt Simoncelli.
Für Chiandetti sind „die Bewertungen sowohl in Italien als auch in Europa im Vergleich zu historischen Durchschnittswerten immer noch niedrig (9,1x KGV für den FTSE Italia All Share), selbst bei Finanzwerten trotz der jüngsten Performance“. Der Manager von Fidelity International hebt hervor, wie die Ebenen von Cash-Rückzahlungen Der Unterschied zwischen Dividenden und Rückkäufen bleibt in diesem Sektor wichtig und unterstützt den Index, da Bankaktien über 28 % des gesamten Finanzsektors ausmachen, der heute bei 38 % liegt.
Bankaktien am Ende ihres Laufs?
Zu den Anlagemöglichkeiten erklärt Chiandetti: „Im Finanzsektor ist der FF – Italy Fund zu einer Übergewichtung von Geschäftsmodellen zurückgekehrt, die nicht vom erwarteten Rückgang der Referenzzinssätze betroffen sind (Vermögensverwaltungs- und Versicherungsgesellschaften), wodurch das Engagement in rein kommerziellen Modellen reduziert wurde.“ Banken um ein paar Punkte“.
Massimo Trabattoni, Leiter für italienische Aktien bei Kairos, glaubt, dass „die konstruktive Stimmung“ in der Bankenwelt „durch die Berichterstattung zum zweiten Quartal einen letzten positiven Auftrieb erhalten und dann allmählich nachlassen könnte, was einer Erholung der Vermögensverwalter Platz machen könnte.“ die erneute Präferenz für Investitionen in verwaltete Sparprodukte und Versorgungsunternehmen, die besonders empfindlich auf den relativen Diskontsatz reagieren.“
Trabattoni fügt hinzu: „Solange die Sichtbarkeit des politischen Kontexts in Europa gering bleibt, können wir mit einer Outperformance der Exportunternehmen rechnen, die weniger anfällig für Schwankungen des Inlandsverbrauchs sind.“
Small Caps ja, aber selektiv
In den letzten Jahren konnten kleine und mittlere Unternehmen (KMU) auf der Piazza Affari nicht mit den großen Unternehmen mithalten. Allein in den letzten zwölf Monaten blieb der FTSE Star um rund 20 Prozentpunkte hinter dem Hauptindex (FTSE Mib) zurück. Investoren sehen jedoch Investitionsmöglichkeiten in dem Segment.
„Unter Unternehmen mit mittlerer bis kleiner Marktkapitalisierung gibt es interessante Geschichten mit Engagement auf globalen Märkten, mit strukturellem Wachstum zu interessanten Kennzahlen, wie Brembo BRE, Diasorin DIA, De’ Longhi DLG oder Piovan PVN, oder es gibt Unternehmen mit einem starken Abschlag im Vergleich mittelfristig ihr Potenzial ausschöpfen, so wie Ariston ARIS“, sagt Chiandetti.
Für Trabattoni sollte „der Moment der Unsicherheit aufgrund der vorgezogenen Wahlen in Frankreich“ als „Gelegenheit genutzt werden, um mit einem äußerst selektiven Ansatz in italienische KMU zu investieren“.
