Eines steht nun fest: Im Juni wird die Europäische Zentralbank die Zinsen zum ersten Mal seit Beginn ihrer Anti-Inflations-Maßnahmen um 25 Basispunkte senken und damit die Geldkosten auf den höchsten Stand aller Zeiten bringen. Aber das Risiko besteht, zumindest für diejenigen, die auf eine schnelle Abfolge von Kürzungen vertrauen, darin, dass es sich um eine isolierte Kürzung handeln könnte, gefolgt von einer Pause bei der nächsten Sitzung. Angesichts der jüngsten Daten zu steigenden Löhnen, insbesondere in einigen Ländern (an der Spitze Deutschland), herrscht in Frankfurt Vorsicht, da man befürchtet, dass sie nach Monaten eines allmählichen, aber stetigen Rückgangs ein Wiederaufleben der Inflation auslösen könnten. Und es war die EZB selbst, die es gesagt hat: Eine Zinssenkung im Juni sei „wahrscheinlich“, aber wir dürfen die Geldkosten nicht zu schnell senken, sagte Isabel Schnabel, Mitglied des Exekutivrats, in einem Interview mit deutschen Medien Tagesschau .De wurde heute auf der Website der Zentralbank veröffentlicht, aber in den letzten Tagen durchgeführt. Und das vor der Veröffentlichung der verhandelten Daten zum Lohnwachstum, die sich überraschenderweise von 4,5 % im vierten Quartal 2023 auf 4,7 % im ersten Quartal beschleunigten, während Analysten von einem Rückgang ausgingen.
Schnabel bekräftigte, dass jede Entscheidung am Tag des Treffens und auf der Grundlage der verfügbaren Daten getroffen werde, betonte jedoch, dass „der Weg zur Preisstabilität holprig“ sei. „Wir sehen, dass sich einige Elemente der Inflation als hartnäckig erweisen, insbesondere die Inlandsinflation und insbesondere die Dienstleistungsinflation“, sagte er. „Wir beobachten die Situation genau und müssen uns Zeit lassen, weil wir davor warnen.“ Es besteht die Gefahr, dass die Zinsen zu schnell gesenkt werden. Und dieses Risiko sollten wir unbedingt vermeiden.“
Abgesehen von der anhaltenden Inflation im Dienstleistungssektor, die in den kommenden Monaten voraussichtlich sinken wird, sind die Löhne daher das letzte Hindernis für eine Lockerungspolitik. Im Juni „werden wir mit einer umsichtigen“ Zinssenkung fortfahren, sagte Vizepräsident Luis De Guindos einer österreichischen Zeitung. Doch nach der ersten Reduzierung muss der Weg noch definiert werden und es gibt derzeit keine Anzeichen dafür, dass andere folgen werden. „Es besteht ein hohes Maß an Unsicherheit“ und „für das gesamte Jahr 2024“ haben wir keine vorgefertigten Entscheidungen über die Anzahl der Zinssenkungen oder deren Ausmaß getroffen. Wir werden sehen, wie sich die Daten entwickeln.“
Die Daten zu den Tariflöhnen bekräftigen die Überzeugung der EZB, Vorsicht walten zu lassen. Wie der Eurotower in seiner Pressemitteilung erklärte, ist das Wachstum der Gehälter, die erneuert werden müssen, in der Eurozone tatsächlich weiterhin hoch und dürfte im gesamten Jahr 2024 hoch bleiben, was der in den Prognosen der Mitarbeiter des Eurosystems erwarteten Beständigkeit entspricht und die Multi widerspiegelt -jähriger Lohnanpassungsprozess. Allerdings dürfte sich der Lohndruck im Jahr 2024 abschwächen. Rückmeldungen von Unternehmen, die an der EZB-Umfrage vom März teilgenommen haben, deuten darauf hin, dass die Unternehmen mit einem Rückgang des Lohnwachstums von rund 5,4 % im Jahr 2023 auf 4,3 % im Jahr 2024 rechnen.
Einige Länder haben mehr als andere zur steigenden Lohnentwicklung beigetragen. Dies ist in Italien sicherlich nicht der Fall, wo in den letzten zehn Jahren die realen Bruttolöhne um 4,5 % der Kaufkraft verloren haben und das Phänomen der „Working Poor“ zugenommen hat, d. h. Menschen, die trotz Arbeit in absolute Armut geraten, wie sich herausstellte im Jahresbericht von Istat. Armut hängt nicht nur vom Einkommen ab, sondern auch von der Größe der Familie und dem Wohnort. „Das Arbeitseinkommen – schrieb Istat – hat seine Fähigkeit, Einzelpersonen und Familien vor wirtschaftlicher Not zu schützen, geschwächt. Zwischen 2014 und 2023 ist die Häufigkeit absoluter individueller Armut unter Erwerbstätigen von 4,9 % im Jahr 2014 auf 7,6 % im Jahr 2023 gestiegen Der Anstieg verlief schneller und stieg von knapp 9 % im Jahr 2014 auf 14,6 % im Jahr 2023.“
Anders lief es in Deutschland, wo nicht nur die Tariflöhne stiegen, sondern auch in großem Umfang auf Einmalzahlungen zurückgegriffen wurde, um kleinere strukturelle Lohnerhöhungen auszugleichen. Wie die EZB in ihrem Blog erinnert, „waren diese Inflationsausgleichszahlungen in Deutschland besonders verbreitet und wichtig, da es sich um eine Befreiung von der Einkommensteuer von bis zu 3.000 Euro pro Arbeitnehmer im Zeitraum zwischen Oktober 2022 und Ende 2024 handelte. Stand März 2024.“ Mehr als drei Viertel aller Tarifbeschäftigten in Deutschland hatten einen durchschnittlichen Inflationsausgleich von 2.761 Euro erhalten.“
„Deutschland war der alleinige Treiber der Lohnstarrheit, was die verzögerte Wirkung der jüngsten Tarifabschlüsse widerspiegelt, die mit der steigenden Inflation einhergingen“, schreiben die Pictet-Ökonomen Frederik Ducrozet und Alan Lemangnen. Und darin liegt der Grund für den überraschenden Lohnanstieg in der Eurozone im ersten Quartal, „mit einem Zuwachs von rund 6 % auf Jahresbasis, einschließlich einmaliger Eingriffe (laut Bundesbank etwas mehr). , laut Statistikamt Destatis aber etwas weniger). Die Entwicklung der deutschen Löhne liegt damit deutlich über dem europäischen Durchschnitt von 4,7 %, was insbesondere dem Beitrag der öffentlichen Hand zu verdanken ist: Im ersten Quartal 2024 erhielten die Beschäftigten der Bundesländer einen einmaligen Inflationszuschuss in Höhe von 4,7 % auf 1.920 Euro. Aus wirtschaftlicher Sicht spiegeln die Daten die Verzögerung wider, mit der sich die deutschen Löhne aufgrund der Gewerkschaftsverhandlungen an die Entwicklung der Lebenshaltungskosten angepasst haben. Aus politischer Sicht führt es uns vielmehr dazu, über die Auswirkungen nachzudenken, die Lohnerhöhungen auf die Entscheidungen der Europäischen Zentralbank in Bezug auf die Inflation und auf die Auswirkungen auf alle anderen Länder haben können. Pictet stellt fest, dass das Lohnwachstum außerhalb Deutschlands trotz eines robusten Wachstums im Dienstleistungssektor und eines immer noch angespannten Arbeitsmarktes schneller als erwartet nachgelassen hat.
Deutschland befindet sich daher in einer eher zwiespältigen Lage. Einerseits hat es durch die Begünstigung von Lohnerhöhungen einen Parameter beeinflusst, der von der EZB bei geldpolitischen Entscheidungen stärker als in anderen Ländern ständig beobachtet wird. Andererseits hat sie sich zumindest bisher stets gegen Zinssenkungen gewehrt, obwohl die Inflationsentwicklung stetig abnahm. Zumindest bis jetzt, denn Bundesbankpräsident Joachim Nagel scheint sich mittlerweile mit dem Gedanken einer Kürzung im nächsten Monat abgefunden zu haben: „Wenn die Situation so bleibt wie sie jetzt ist und die Hochrechnungen nicht etwas ganz anderes sagen – aber daran liegt es nicht.“ Ich gehe davon aus, dass dann die Wahrscheinlichkeit steigt, dass wir den ersten Zinsschritt erleben werden.“ Allerdings sei „für mich wichtig, dass diese Entscheidung so getroffen wird, dass nicht davon ausgegangen wird, dass wir dann auf Autopilot weitermachen können“. Mittelfristig geht Nagel jedoch davon aus, dass der Lohndruck in Deutschland nachlassen wird, sodass der Hauptsorgefaktor, der derzeit die Programme der EZB verändern kann, verschwinden dürfte.
„Im Rat sitzen wir in alphabetischer Reihenfolge“, sagte Nagel noch einmal. „Zu meiner Linken ist Fabio Panetta“, der Gouverneur der Bank von Italien, der zu den Tauben der EZB zählt. „Ein guter Freund von mir, dem ich oft sage, dass es gut für den gesamten Rat ist, wenn er und ich uns auf etwas einigen. Und ich verspreche Ihnen, dass dies auch für den Rat im Juni der Fall sein wird“, fügte er als Antwort hinzu eine Pressekonferenz am Rande des G7-Finanztreffens in Stresa.
