„Die gerade begonnene Tarifsenkung wird in den kommenden Monaten fortgesetzt, jedoch schrittweise.“ Die EZB befürchtet zu Recht die Gefahr, dass sich die Inflation erholen wird, wie in den Vereinigten Staaten. In diesem Fall sollte die Bank sofort eine Kehrtwende machen und die Zinssenkungen nicht nur stoppen, sondern sie sogar noch einmal erhöhen, was sie an Glaubwürdigkeit verlieren würde.“ Lorenzo Bini Smaghi, Ökonom und Bankier, ehemaliges Vorstandsmitglied von EurotowerEr ist jedoch davon überzeugt, dass der Abwärtstrend nicht aufhören dürfe, hält es jedoch für „verständlich, dass zum jetzigen Zeitpunkt Vorsicht geboten ist“.
Was ist zum jetzigen Zeitpunkt das wahrscheinlichste Szenario?
„Wie Christine Lagarde sagte, bleibt die Geldpolitik restriktiv, aber die Prognosen für die kommenden Monate deuten darauf hin, dass wir dem 2-Prozent-Ziel nun ziemlich nahe kommen.“ Darüber hinaus hat die EZB darauf hingewiesen, dass die Löhne sinken, so dass der Inflationsdruck in den kommenden Monaten voraussichtlich nachlassen wird. Die Zentralbank würde daher einen Fehler begehen, wenn sie die Zinsen nicht weiter senken würde. Es ist richtig, auf weitere Daten zu warten, aber zu langes Warten könnte zu übermäßigen Einschränkungen führen.“
Wie viele weitere Senkungen dürfte es bis zum Jahresende geben, vorausgesetzt, dass der langsame Anstieg der Inflation anhält, wie es der Konsens der Ökonomen besagt?
„Eine zweite Senkung könnte im September erfolgen, wenn die nächsten Prognosen vorliegen, und eine dritte im Dezember, wenn die Daten die Prognosen eines weiteren Rückgangs der Inflation bestätigen.“ Eine schnellere Kürzung könnte nur erfolgen, wenn die europäische Wirtschaft die Erholungserwartungen enttäuscht.“
In der Zwischenzeit müssen wir die Fed im Auge behalten: In Amerika ist die Inflation sogar noch höher, weil die Wirtschaft stärker ist: 3,4 % im April gegenüber 2,4 % in der Eurozone (allerdings mit einem vorläufigen Eurostat-Wert von 2,6 im Mai). Wie soll sich die US-Notenbank verhalten?
„Die amerikanische Wirtschaft wird von einer weiterhin deutlich expansiveren Fiskalpolitik, also einem öffentlichen Haushalt, getragen als in Europa, sowie von einer nachhaltigeren Produktivitätsdynamik als auf unserem Kontinent.“ All dies erzeugt einen Inflationsdruck, der über einen längeren Zeitraum hohe Zinssätze erfordert.“
Aber jetzt gibt es vom Arbeitsmarkt Anzeichen für eine größere Mäßigung, sowohl bei der Einstellung als auch bei den Löhnen, und die Fed hat auch die Aufgabe, die Beschäftigung zu schützen.
„Die offiziellen Daten zum Arbeitsmarkt kommen am Freitag (heute, Anm. d. Red.) und wir werden sehen, was sie sagen.“ Viele Optionen stehen offen: Nach Ansicht einiger Ökonomen könnte der nächste Schritt der Fed sogar eine Zinserhöhung sein, vielleicht nach den Wahlen. Tatsächlich sind die Programme der beiden Präsidentschaftskandidaten beide expansiv, was kurz- und langfristig höhere Zinssätze erfordern wird.“
Apropos Beschäftigung: Was sagen Sie zu der laufenden Debatte über die Möglichkeit, der EZB auch diese zweite Aufgabe zu übertragen?
„Im Vertrag zur Errichtung der EZB ist bereits festgelegt, dass die Bank „unbeschadet“ des Ziels der Preisstabilität als sekundäres Ziel die allgemeine Wirtschaftspolitik der Union unterstützen muss. Das Problem besteht darin, dass die gewählte Formulierung etwas zu allgemein ist und alles einbezogen werden kann, von Wachstum über Beschäftigung und Marktintegration bis hin zur Klimawende, alles Punkte, die in manchen Fällen im Widerspruch zueinander stehen können. Allerdings verfügt die EZB nicht über die demokratische Legitimität, zu entscheiden, welchem dieser Unterziele mehr Bedeutung beigemessen werden soll. Es sollten die europäischen Institutionen, darunter Rat und Parlament, sein, die diesen Punkt klären, um Frankfurts Aufgabe zu erleichtern. Und es besteht keine Notwendigkeit, die Verträge dafür zu ändern.“
