Seit es Zentralbanken gibt, besteht ihre Hauptaufgabe darin, den Wert und damit die Kaufkraft der von ihnen ausgegebenen Währung zu bewahren. Aus dieser Perspektive ist ihr Hauptfeind die Inflation, der allgemeine Preisanstieg, der den Wertverlust der Landeswährung im Vergleich zu den Waren widerspiegelt, die mit dieser Währung verkauft und gekauft werden. Da Wirtschaftssysteme im Laufe der Zeit tendenziell ein Wachstum des realen BIP verzeichnen, sollten die Zentralbanken diesem Anstieg Rechnung tragen, indem sie zulassen, dass die Geldmenge im gleichen Tempo wie das reale BIP wächst, um den Austausch der größeren produzierten Güter, eher im Delta, zu ermöglichen Dies entspricht einer normalen, physiologischen Preissteigerungsrate, die traditionell auf 2 % festgelegt wird.
Wenn die Inflation tendenziell über diesem Niveau liegt, werden die Zentralbanken alarmiert und überlegen, ob sie eine restriktive Geldpolitik einführen sollten, um das Wachstum der Geldmenge zu verlangsamen und damit den Preisanstieg auf eine mildere Dynamik zu reduzieren. Aber können Zentralbanken das Wirtschaftswachstum ignorieren? Können sie als einziges Ziel die Senkung der Inflation verfolgen, auch wenn sich dies im Hinblick auf das Wirtschaftswachstum, das dafür aufgegeben werden muss, als sehr kostspielig erweist?
Die Frage ist von großem Interesse, aber fast während der gesamten ersten vierzig Jahre des Bestehens der Makroökonomie, deren Geburtsdatum wir auf die Veröffentlichung von Keynes‘ grundlegendem Werk, der „Allgemeinen Theorie von Beschäftigung, Zins und Geld“, im Jahr 1936 zurückführen können, konnte nicht platziert werden. Tatsächlich manifestierte sich die Inflation in den positiven Phasen des Konjunkturzyklus, als das Wachstum zu schnell lief und es daher sinnvoll war, auf das Bremspedal zu treten. Stattdessen wurde in den negativen Phasen des Zyklus das makroökonomische Übel zur Rezession mit der Folge von Arbeitslosigkeit, aber die Inflation, als Folge der geringen Gesamtnachfrage, verschwand und wurde daher mit dem Beschleuniger, sogar dem monetären, gerechtfertigt. Es gab daher keine rezessiven Kosten der Inflation, denn wenn es Inflation gab, gab es keine Rezession und umgekehrt.
Aber seit den 70er-Jahren der Ölkrise haben wir uns an das gleichzeitige Vorhandensein von Inflation und Rezession gewöhnt, die beide auf der Seite der Güterproduktion, des Angebots, das teurer geworden ist, und nicht mehr auf der Nachfrageseite entstanden sind . Wir nannten es Stagflation, zwei siamesische Übel, gegen die sowohl fiskalische als auch monetäre Nachfragemaßnahmen wirksame Mittel sind. Wenn sie in einem restriktiven Sinne verwendet werden, verringern sie tatsächlich die Inflation, verstärken aber die Rezession, während sie, wenn sie in einem expansiven Sinne verwendet werden, die Rezession abschwächen, aber die Inflation erhöhen. Der Inflationsschock, den russisches Gas bereits in der zweiten Hälfte des Jahres 2021, noch vor der Invasion in der Ukraine, auslöste, ist genau dieser Art, da er die Produktionskosten erhöht und sowohl Inflation als auch eine Verlangsamung der Wirtschaft erzeugt.
In diesen Fällen können die Zentralbanken die rezessiven Kosten der von ihnen durchgeführten disinflationären Politik nicht ignorieren. Leider hat es die EZB getan. Mitte 2022, als die Inflation kurz davor stand, den Trend von 10 % zu überschreiten, begann sie mit der Erhöhung der Zinssätze, die auf Nullniveau lagen, und in zehn aufeinanderfolgenden Erhöhungen und in nur vierzehn Monaten brachte sie sie trotz der Inflation im selben Zeitraum auf 4,5 % hatte sich halbiert, um sich seitdem auf ein Viertel zu reduzieren.
Aber ging die Inflation aufgrund der hohen EZB-Zinsen oder weil die Gas- und Ölpreise nach der Explosion schnell wieder auf ihr Ausgangsniveau zurückkehrten, innerhalb weniger Monate zurück? Wenn die erste Hypothese wahr wäre, stünden wir vor einer klaren Ablehnung aller Studien über die langen und unsicheren Zeiträume der Auswirkungen der Geldpolitik. Wir wären sogar von den Auswirkungen in langen und unsicheren Zeiten zu den Auswirkungen übergegangen, die fast augenblicklich eintreten. .. Dann sollten wir dem EZB-Vorstand den Nobelpreis für Wirtschaft verleihen.
Während wir unsere Kritik an der EZB bereits mehrfach formuliert haben, ist eine zweite und neue Kritik an der EZB folgende: Angesichts der Tatsache, dass die Zentralbank die Kontrolle der Inflation als ihr einziges Ziel hat und nicht an den rezessiven Kosten der Inflation interessiert ist, at Zumindest sollte das Phänomen Inflation in der Lage sein, es zu verstehen, zu beherrschen und vor allem vorherzusagen. Daher waren wir erstaunt, als wir kürzlich ein Interview von Gouverneurin Lagarde mit einer Gruppe europäischer Wirtschaftszeitungen lasen, in dem sie zusammenfassend feststellte, dass sie nicht wisse, was mit der Inflation in unmittelbarer Zukunft geschehen werde, ob sie weiter sinken werde, stagnieren werde oder Daher wartet die EZB ab, wie sich die Inflation verhalten wird, um zu entscheiden, ob sie den bei der letzten Sitzung sehr zaghaft begonnenen Zinsrückgang fortsetzt oder nicht.
Eine solche Haltung erhöht die makroökonomische Unsicherheit, statt sie zu verringern, was eigentlich der Fall sein sollte. Ein Zentralbanker wird nicht dafür bezahlt, auf Inflationszahlen zu warten, sondern dafür, diese vorherzusagen und wenn möglich zu beeinflussen. Daher hätte die richtige Antwort lauten müssen: „Wir erwarten, dass die Inflation spontan wieder innerhalb des Zielwerts zurückkehrt, nachdem sie in den letzten anderthalb Jahren bereits fast 95 % des Weges zurückgelegt hat, und gehen dementsprechend davon aus, dass wir den Kurs der Zinssenkung fortsetzen werden.“ Selbstverständlich werden wir unsere Politik korrigieren, wenn sich herausstellt, dass wir Unrecht haben, aber die Wahrscheinlichkeit ist sehr gering.“
Dies wäre eine sehr wirksame Möglichkeit gewesen, die Inflationserwartungen der Wirtschaftsakteure zu beeinflussen, denn wenn die EZB nicht weiß, wohin die Inflation gehen wird, warum sollten einzelne Wirtschaftsakteure es dann besser wissen als sie? Und wenn die EZB glaubt, dass sich die Inflation wieder normalisieren wird, warum sollten dann nicht auch die einzelnen Wirtschaftsakteure der Euro-Länder daran glauben? Es gibt nur vier mögliche Ursachen für die Inflation:
– aus der Ausgabe von Geld in Ländern, in denen die Zentralbank von den Defizitausgabenbedürfnissen der Regierungen dominiert wird, was jedoch bei der EZB nicht der Fall ist, die unabhängig von den Regierungen aufgebaut ist und von Anfang an daran gehindert ist, zu gegebener Zeit öffentliche Wertpapiere zu kaufen ihrer Ausgabe;
– aus der Frage, aber wann haben wir das letzte Mal einen Konjunkturzyklus gesehen, der so expansiv war, dass es zu Spannungen bei den Preisen kam?
– nach Kosten, und das ist der typische Fall des letzten halben Jahrhunderts; Es erzeugt eine Inflation, deren Reduzierung gerade aufgrund der rezessiven Wirkung der disinflationären Kur kostspielig ist.
– endlich Inflation aus Inflationserwartungen…
Letzteres entsteht nicht aus stabilen Preisen, sondern wird meist auf eine Inflation aufgepfropft, die ursprünglich durch eine andere Ursache, beispielsweise die Kosten, hervorgerufen wurde, wie es in unserem Land in den 70er und 80er Jahren der Fall war. Bei den Inflationserwartungen handelt es sich um Erwartungen, die sich in der Regel selbst bestätigen, denn wenn die Gewerkschaften Inflationserwartungen haben, werden sie sich bei der Erneuerung von Arbeitsverträgen entsprechend verhalten, und wenn die Produzenten Inflationserwartungen hinsichtlich Kosten und Preisen haben, werden sie sofort mit der Anpassung der Preislisten beginnen.
Aber die Inflation aus den Erwartungen lässt sich auch am einfachsten und kostengünstigsten entfernen. Überzeugen Sie einfach, dass es ein falscher Glaube ist. Und wer kann es beseitigen, indem er überzeugt, wer der Feuerwehrmann der Erwartungen ist? Aber die Zentralbank natürlich …
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