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(Il Sole 24 Ore Radiocor) – Verkäufe auf Italgas, das auf der Piazza Affari ans Ende der Hauptliste rutscht. Am Montag startete das von Paolo Gallo geführte Unternehmen eine exklusive Verhandlungsphase für den Kauf von 100 % des Kapitals von 2i Rete Gas. Im Falle verbindlicher Vereinbarungen wird Italgas den damit verbundenen Finanzbedarf decken, indem es auf ein von JP Morgan garantiertes „Überbrückungsdarlehen“ zurückgreift, dessen Refinanzierung durch eine Kombination aus Eigenkapital, Schulden oder „eigenkapitalähnlichen“ Instrumenten erfolgen kann Ziel ist es, das aktuelle Ratingprofil von Italgas beizubehalten.
Die Ankündigung der Verhandlungen veranlasste Italgas, die ursprünglich für den 12. Juni geplante Präsentation des Industrieplans zu verschieben. Analysten gehen davon aus, dass eine mögliche Operation interessante Synergien an der Kostenfront generieren könnte, auch wenn wir angesichts der aktuellen Finanzstruktur der beiden Unternehmen (bei beiden liegt die Nettoverschuldung/Rab derzeit bei nicht weit von 70 %) „wiederholt argumentiert haben, dass ein The Die Übernahme durch Italgas konnte nicht vollständig durch Schulden finanziert werden. Ausgehend von einer Schätzung der RAB von 2i Rete Gas von etwa 4,7 Milliarden und einem Wert des Angebots in Bezug auf den Unternehmenswert von 5 Milliarden schätzen wir, dass ein Barangebot das Verhältnis Schulden/Rab auf etwa 80 % bringen würde, während wir das Problem hypothetisch darstellen Bei einer Hybridanleihe würde sie auf etwa 73 % sinken, was immer noch zu hoch ist im Vergleich zur 70 %-Grenze, die zur Aufrechterhaltung des Ratings erforderlich ist.“
Aus diesem Grund ist Intermonte der Ansicht, dass es notwendig sein könnte, Eigenkapital in Höhe von 40–50 % des Eigenkapitalwerts von 2i Rete Gas (also 700–900 Millionen) auszugeben. Alternativ dazu: „Um unter 70 % der Schulden/Rab ohne den Einsatz von Eigenkapital zu kommen, sollte der Vorgang den Verkauf eines Teils des Rab von 2i Rete Gas in Höhe von 1,5 Milliarden (ungefähr 30 % des 2i Gas Network) beinhalten.“ Unter der Annahme einer 50-prozentigen Finanzierung des Betriebs mit Eigenkapital (und ohne Verkäufe von Rab) und einem Abschlag von 14 % auf den Terp schätzen wir einen Zuwachs an Vorsynergien im mittleren bis hohen einstelligen Bereich, der den zweistelligen bis mittleren zweistelligen Bereich erreichen könnte inklusive Synergien.“ Hinsichtlich der Synergien halten die Makler es für möglich, den Bereich von 50 Millionen vor Steuern zu erreichen, was etwa 10 % der förderfähigen Betriebskosten entspricht.“ Equita konzentriert sich stattdessen auf „kartellrechtliche Risiken, die sich bei einem teilweisen Verkauf von Vermögenswerten ergeben könnten“, da Italgas etwa 33 % der Redelivery Points in Italien und 2i Rete Gas 20 % kontrolliert. „Abschließend glauben wir, dass die kartellrechtlichen Abhilfemaßnahmen ebenso wichtig sein werden, um zu verstehen, wie hoch die Hebelwirkung nach dem Deal und damit die Kapitalerhöhung sein wird, die zur Aufrechterhaltung des aktuellen Schuldenratings erforderlich ist“, fahren die Makler fort und betonen gleichzeitig, wie „die Operation Für Italgas macht es Sinn, weil es dem Unternehmen ermöglicht, in der Branche in Italien zu wachsen und Synergien durch die Digitalisierung der Netzwerke zu schaffen.“
Im ersten Quartal Gewinn von 125 Millionen (+12%)
Am Dienstag vor Börsenöffnung enthüllte Italgas auch die Ergebnisse des ersten Quartals, das mit einem Nettogewinn von 125,3 Millionen Euro (+12 %) abschloss. Der der Gruppe zurechenbare Nettogewinn belief sich auf 117,6 Millionen, ein Plus von 13,5 % im Vergleich zu 103,6 Millionen im gleichen Zeitraum des Jahres 2023. Der Gesamtumsatz lag bei 431,3 Millionen, was auf den Anstieg der Einnahmen aus der regulierten Gasverteilung (+11,2 %) zurückzuführen ist, der dies ausgleicht Rückgang der sonstigen Einnahmen, die um 89,3 Millionen zurückgingen, hauptsächlich aufgrund des Rückgangs der Einnahmen im Zusammenhang mit Energieeffizienzaktivitäten, insbesondere aufgrund der Erschöpfung des Schubs der sogenannten Superbonus. Die technischen Investitionen belaufen sich auf 160,9 Millionen und es wurden 175 km Gasverteilungsleitungen verlegt (davon 104 in Betrieb und 98 in Griechenland). Das EBITDA stieg um 9,6 % auf 325,7 Mio. und das EBIT auf 192,7 Mio. (+11,7 %). Equita geht davon aus, dass das erste Quartal „in Bezug auf Ebitda und Nettogewinn etwas besser war als die Schätzungen“. In diesem Sinne spricht Intermonte von „Ergebnissen, die im Wesentlichen den Erwartungen auf operativer Ebene entsprachen, während das Nettoergebnis etwas besser war“.
