Ist Gold schon zu teuer?

Die Gegensätze am Goldmarkt sind derzeit sichtbarer denn je. Erst kürzlich wurden mit knapp über 2.430 US-Dollar pro Unze Allzeithöchststände verzeichnet, und wenige Tage später wurde der größte Tagesverlust seit vielen Jahren verzeichnet. Darüber hinaus bleibt Gold nur noch 5 % von Allzeithochs entfernt, wobei die US-Renditen über 4,6 % liegen und ETF-Fonds die geringste Goldmenge seit September 2019 halten. Bei solchen Extremen scheint der Goldpreis über 2.300 $ pro Unze zu liegen hoch? Oder vielleicht könnte die Umkehrung einiger Bedingungen mit den Vorhersagen einiger Finanzinstitute übereinstimmen, dass das Edelmetall 3.000 US-Dollar pro Unze erreichen würde.

Zentralbanken und Privatanleger kaufen weiterhin Gold

Bei der Analyse von Rohstoffmärkten betrachten wir fast immer das Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage. Bei Gold beobachten wir schon seit Jahren ein Überangebot, das aber hier nicht so problematisch ist wie bei Öl oder Industriemetallen, die keine Vermögenswerte sind, die als Wertaufbewahrungsmittel gelten. Der Großteil der weltweiten Goldnachfrage stammt aus dem Schmucksektor, dessen Anteil an der Gesamtnachfrage oft über 50 % beträgt. Es ist jedoch anzumerken, dass diese Nachfrage eher stabil ist bzw. ihre dynamischen Veränderungen von Jahr zu Jahr nicht allzu groß sind. Wir sehen deutlich größere Veränderungen in der Anlagenachfrage nach physischem Gold und seitens der Zentralbanken. In jüngster Zeit ist der Anteil dieser beiden Gruppen auf fast 50 % gestiegen, obwohl er vor nicht allzu langer Zeit noch unter 50 % lag. Rechnet man ETF-Fonds hinzu, die ebenfalls in physisches Gold investieren, lag ihr Anteil zeitweise bei fast 60 %. Dies geschah im Jahr 2020, als die enorme Liquidität im Markt, verursacht durch die Maßnahmen der Zentralbanken und Regierungen während der Pandemie, auf vielen Märkten zu einem Kaufrausch führte. Seitdem haben Anleger ihre Mittel aus ETFs abgezogen und sich mehr dem Aktienmarkt oder neuerdings sogar dem Kryptowährungsmarkt zugewandt. Könnten US-Zinssenkungen diesen Trend ändern?

Die Fed bleibt aggressiv, will die Zinsen aber dennoch senken

Der Goldpreis blieb in den letzten zwölf Monaten trotz erheblicher Zinserhöhungen in den Vereinigten Staaten und den meisten großen Volkswirtschaften der Welt auf einem hohen Niveau. Diese Situation hat gezeigt, dass Gold in Zeiten großer Unsicherheit über den weiteren Kampf gegen die Inflation seinen Wert behält. Spekulationen über Zinssenkungen, die Ende letzten Jahres aufkamen, führten jedoch dazu, dass sich der Goldpreis dauerhaft über 2.000 US-Dollar pro Unze einpendelte. Darüber hinaus führten Zinssenkungen bzw. die Erwartung von Zinssenkungen in den Vorjahren zu einem Anstieg des Goldpreises. Daher könnte es den Anschein haben, dass die längere Wartezeit auf Kürzungen einen weiteren Anstieg der Goldpreise begünstigt. In diesem Fall kam es jedoch zu einem Zufall in Form einer Reihe geopolitischer Konflikte auf der ganzen Welt, die zusammen mit der wachsenden Nachfrage nach Gold das Wachstum des Goldes weiter ankurbelten. Sollten die Spannungen anhalten und die Zinssätze gesenkt werden, könnte dies die Kauflust für Gold weiter anregen, auch über ETF-Fonds, die den letzten Baustein für den Aufbau eines mehrjährigen Bullenmarktes bei Edelmetallen darstellen.

Spielt die Geopolitik eine Rolle für Gold?

Der Krieg zwischen Russland und der Ukraine hat zu einem Anstieg des Goldpreises auf über 2.000 Dollar pro Unze geführt. Seit März 2022 ist jedoch definitiv das Verhalten des Dollars und der Renditen der wichtigste Faktor für die Richtung der Goldpreisbewegungen. Die Situation änderte sich im Oktober letzten Jahres, als der Konflikt zwischen Israel und der Hamas begann und mehrere weitere Ausbrüche im Nahen Osten auslöste. Im Allgemeinen hat die Geopolitik langfristig nur einen eher begrenzten Einfluss auf Gold, wenn sie jedoch mit einer steigenden Goldnachfrage von Hedgefonds einhergeht, sieht die Situation völlig anders aus. Die Fonds haben die Anzahl ihrer Long-Positionen in Terminkontrakten erheblich erhöht, obwohl ihre Menge immer noch weit von den extrem hohen Niveaus entfernt ist, die wir im Jahr 2020 gesehen haben. Dies zeigt, dass es möglicherweise Raum für weitere Erhöhungen gibt, insbesondere wenn wir uns ansehen, was in passiert China.

China ist verrückt nach Gold geworden

China ist seit langem einer der größten Goldkonsumenten und versucht, Indien in dieser Hinsicht zu überholen. In einer Zeit, in der die ganze Welt versucht, sich vom US-Dollar abzuwenden und die Diversifizierung der Reserven zu erhöhen, bewegt sie sich in Richtung Gold. Die People’s Bank of China kauft seit 17 Monaten kontinuierlich Gold. China liegt hinsichtlich der gehaltenen Goldmenge derzeit auf Platz 6, ist aber nicht weit davon entfernt, Länder wie Russland, Frankreich oder Italien zu überholen. Darüber hinaus wird oft spekuliert, dass die offiziellen Goldkäufe der PBOC nur einen Bruchteil der tatsächlichen Käufe Chinas ausmachen.

Der Wahnsinn ereignet sich auch auf dem chinesischen Terminmarkt, wo die Zahl der Long-Goldpositionen 300.000 Kontrakte überschritten hat und mit über 300 Tonnen Gold den höchsten Wert in der Geschichte erreicht hat. Dies ist eine Verdoppelung der Long-Positionen im Vergleich zu Anfang 2023. Dies könnte auch mit dem Verbot des Kryptowährungshandels und der allgemeinen Tendenz zusammenhängen, sichere Häfen vor der Unsicherheit zu suchen, die mit der immer noch hohen Inflation, der geopolitischen Lage im Nahen Osten, Spannungen zwischen den USA und China oder die bevorstehenden US-Präsidentschaftswahlen.

Welches Risiko besteht für Gold?

Das Risiko für den Goldpreis besteht natürlich in einer völligen Entspannung der globalen geopolitischen Lage, was die Nachfrage nach sicheren Häfen verringern würde. Andererseits sind die Aktienmärkte nach wie vor stark überkauft, sodass das Marktrisiko weiterhin sehr hoch bleibt. Der zweite Faktor, der Gold und andere Metalle bedroht, ist die mögliche Rückkehr einer hohen Inflation, die die Zentralbanken dazu zwingen würde, die Zinssätze erneut anzuheben. Natürlich kann man argumentieren, dass Gold überbewertet erscheint, nachdem es Allzeithochs erreicht hat, aber wenn man das Metall im Verhältnis zu den Preisen anderer Vermögenswerte wie Kupfer, Öl, dem S&P 500 oder in Bezug auf die immer noch riesigen Bilanzen der Zentralbanken betrachtet Banken: Es scheint, dass Gold noch weiteres Aufwärtspotenzial hat. Das Niveau von 2.500 US-Dollar pro Unze scheint nicht mehr weit entfernt zu sein, und immer mehr Finanzinstitute geben Prognosen ab, bei denen 3.000 US-Dollar auch für 2024 das Basisszenario zu sein scheinen. Natürlich sollte man bedenken, dass jede Investition in Gold sinnvoll sein sollte nur ein Teil des gesamten Anlageportfolios und die Investition selbst sollten in einem langfristigen Kontext betrachtet werden. Betrachtet man fünf- oder zehnjährige Anlagezeiträume in den letzten 30 Jahren, gab es nur sehr wenige Situationen, in denen die Rendite dieser Investition negativ war.