Die US-Währung gewinnt an globalen Börsen und Reserven an Bedeutung und der angekündigte Rückgang ist nicht in Sicht. Stattdessen verliert die europäische Währung im Vergleich zu den Vorjahren an Boden und die asiatische Währung legt zu
Weit entfernt von einer „Entdollarisierung“ der Weltwirtschaft, wie die Staats- und Regierungschefs der halben Welt, von Russland bis China, vom Nahen Osten bis Südamerika, jeden zweiten Tag verkünden. Der Dollar behält seine Stellung als Referenzwährung und Eckpfeiler der Währungsreserven. Das aktuelle Phänomen ist eher die „De-Eurisierung“. Die maßgeblichste Bestätigung kam von Fabio Panetta, Gouverneur der Bank von Italien, in der Rede zum 25-jährigen Bestehen des Euro am 24. Januar 2024 in Riga, Lettland: „Angesichts der Größe der zugrunde liegenden Volkswirtschaften scheint der Euro geprägt zu sein.“ durch ein Potenzial, das noch nicht zum Ausdruck kommt.“ Und er bemerkte, dass die Volkswirtschaften der USA und des Euroraums ungefähr gleich groß seien, der Dollar jedoch weiterhin eine viel größere Rolle spiele. Der europäischen Währung gelingt nicht der „Durchbruch“ oder der seit einem Vierteljahrhundert erhoffte Erfolg. Tatsächlich rückt es in die Präferenzen großer Anleger zurück, da es vor etwas mehr als zehn Jahren noch 25 % des weltweiten Vermögens-„Beckens“ ausmachte und heute auf 19,9 % gesunken ist.
Europa ist intern zersplittert, politisch schwach, ohne Bankenunion oder vollständigen Kapitalmarkt, ohne eine robuste „Basis“ von Eurobonds und verfügt über „einen Grad an finanzieller Integration, der dem von 2003-2004 ähnelt, ein Ergebnis, das sicherlich schlechter ist als der.“ ursprünglichen Bestrebungen der Europäischen Kommission”, sagte Panetta. Daher der fortschreitende Bedeutungsverlust des Euro. In den Wochen nach dieser Anschuldigung bestätigte eine lange Reihe von Ökonomen diesen jüngsten Aspekt der Schwäche Europas, der durch die Tatsache verschärft wurde, dass die Vereinigten Staaten zwischen 2017 und 2024 um über 17 % wuchsen, verglichen mit 7,6 % im Euroraum. „Gemeinsam ist Europa stärker, reicher, es ist wichtiger“, betonte Kristalina Georgieva, Chefin des IWF, am 27. April auf der jährlichen EU-Haushaltskonferenz in Brüssel. Die einzigen, die sich nicht mit einem so wichtigen Thema der globalen Geopolitik befassen, sind die Kandidaten der bevorstehenden Wahlen für Straßburg, die sich mit kleineren innenpolitischen Fragen beschäftigen.
Panetta erinnerte in seiner Rede an den Hauptparameter, der das Ungleichgewicht misst: „Zwischen 1999 und 2022 schwankte der Anteil der auf Euro lautenden internationalen Portfolios zwischen 17 und 25 %.“ Die dominierende Rolle des US-Dollars wurde nicht untergraben. Derzeit sind 20 % der weltweiten Devisenreserven in Euro denominiert, während der Anteil des Dollars etwa dreimal so hoch ist.“ Das Paradoxe ist, dass es in jedem Winkel der Welt starke Versuche gibt, das „exorbitante Privileg“ des Dollars, wie Valery Giscard d’Estaing es in den 1960er Jahren nannte, zu brechen. Aber die US-Währung bleibt dominant, sowohl als Reservewährung, die in den Kassen aufbewahrt wird, als auch als Medium für internationale Transaktionen. „Mehr denn je mangelt es heute für viele Länder nicht an Gründen und Instrumenten, aus dem Dollar auszutreten, man denke nur an den Konflikt in der Ukraine“, meint der Ökonom Innocenzo Cipolletta. „In diesen Kriegszeiten ist es für viele Staaten von entscheidender Bedeutung, mit unterschiedlichen Währungen zu operieren: Iran zum Beispiel oder Russland selbst, um Öl zu verkaufen und Sanktionen zu umgehen, da sie den Dollar nicht verwenden können, weil ihnen Bankgeschäfte verboten sind.“ System Swift verkaufen den ersten in Rubel in Moskau und den zweiten in Yuan, der chinesischen Währung, in Peking.
China bot den Russen unmittelbar nach Kriegsausbruch die Möglichkeit an, als Alternative zu Swift sein grenzüberschreitendes Interbankenzahlungssystem, die sogenannten Cips, zu nutzen. Dann baute Moskau ein eigenes System namens Spf2. Aber der Dollar ist immer mit geradem Rücken dabei, und das einzige Opfer dieses Tsunamis ist der Euro. Selbst wenn man die Währung nicht als Reserve, sondern für den internationalen Handel nutzt, zeichnet sich eine Marginalisierung des Euro ab. Beispielsweise wickeln die Chinesen mittlerweile die meisten Transaktionen (vom russischen Öl bis zur Finanzierung afrikanischer Länder) in Yuan ab. In den letzten drei Jahren hat sich der Anteil des mit der chinesischen Währung abgewickelten Handels verdoppelt, und Ende 2023 wurde der Yuan zur zweithäufigsten Transaktionswährung und überholte den Euro. Was die Reserven betrifft, so verdoppelte sich der Yuan von 1,08 % im Jahr 2016 auf 2,29 % im Jahr 2023. „Obwohl sie stark zunehmen, handelt es sich immer noch um Währungsräume, die nicht als Alternativen zum Dollar angesehen werden können – erklärt Angelo Baglioni, Ökonom bei Cattolica – und vielleicht auch sie.“ wird nicht einmal in der Lage sein, über die derzeitige dramatische Situation hinauszugehen.“ Sobald der Krieg vorbei ist, könnte der Anteil des Yuan wieder sinken. „Europas unantastbare Allianz mit den USA wird von der Gegenfront, selbst von denen, die behaupten, neutral zu sein wie China, als Grund genutzt, sich vom Euro fernzuhalten“, fügt Baglioni hinzu.
Doch zu Beginn schien der Euro auf die größten Erfolge ausgerichtet zu sein. Im ersten Jahr seines Bestehens, genau 1999, stieg er dank des positiven Erbes der Mark und in geringerem Maße des Frankens mit 18,9 % sofort auf den zweiten Platz unter den Reservewährungen der Zentralbanken und Großanleger auf. Der Dollar hielt zu diesem Zeitpunkt 71,8 %, und das Pfund, der Yen und der Schweizer Franken waren immer noch stark. Dann stieg der Euro schrittweise an, bis er 2006 25 % und 2009 27,9 % erreichte und allen anderen Anteile abnahm, angefangen beim Dollar, der in diesen Jahren auf 60-61 % gefallen war. Doch dann begannen die Probleme: die Subprime-Krise in Amerika in den Jahren 2007–2008, die Staatsschuldenkrise in Europa in den Jahren 2011–2012 (als der Euro kurz vor dem Auseinanderbrechen stand, was für die Marktteilnehmer sicherlich kein gutes Zeichen war), dann eine Zeit, in der sich die Anleger davon überzeugen mussten, dass Mario Draghi es mit „was auch immer nötig ist“ ernst meinte, dann der Umbruch durch den Brexit im Jahr 2016, die Pandemie Anfang 2020, schließlich die Kriege… „Für eine neue Währung also.“ „Das Unternehmen wartet darauf, seine Positionen in globalen Portfolios zu festigen. Dieses „unruhige“ Umfeld ist das schlimmste, in dem es sich befinden könnte“, erklärt Giampaolo Galli, Direktor des Observatoriums für öffentliche Finanzen. Damit begann der Aufstieg des Dollars, „der in jeder Krise, paradoxerweise sogar in den USA, immer noch ein Zufluchtsort ist“, sagt der Ökonom Paolo Guerrieri von SciencesPo. Der Euro fiel 2016 allmählich auf 17 % (während der Dollar auf 67 % stieg) und kämpfte dann darum, wieder auf 19,8 % zurückzugewinnen, wobei der Dollar bei 60,9 % liegt.
Inzwischen haben sich auch andere Bilanzen auf den Devisenmärkten verändert. Mittlerweile ist das Pfund ebenso wie der Schweizer Franken praktisch aus den Körben der Reservewährungen verschwunden. „Aber der Finanzplatz London“, betont Brunello Rosa, Professor an der London School of Economics, „behält trotz des Brexit das bei, was die Betreiber „Klempneranlagen“ nennen, im wahrsten Sinne des Wortes Rohre: Jede bedeutende globale Finanzoperation wird weiterhin in London geplant, organisiert und verwaltet, mehr noch.“ als an der Wall Street. Dies ist der Tradition, Effektivität, Effizienz und Unparteilichkeit zu verdanken, die die Stadt überall auf der Welt anerkennt. Sogar die Amerikaner haben die Stärke des Dollars, der Anleihen und der Aktien durchgesetzt, aber sie erkennen an, dass das Zentrum des Weltmarktes weiterhin England ist.
Dann ist da noch der Fall des Yen: Frisch von entfernten Erfolgen (1990 war er 9,4 % der Weltreserven wert) erlebte er einen sehr langen Rückgang, der mit der anhaltenden Rezession in Tokio zusammenfiel, die ihn 2009 auf 2,9 % und eine brutale Abwertung brachte : Um einen Dollar zu kaufen, reichten 2014 101 Yen, jetzt sind es 159. Aber die Erholung hat begonnen: Endlich hat die Bank von Japan mit Zinserhöhungen begonnen, um den Verfall der Währung und der Industrie zu stoppen (den sie darüber hinaus nie unterschritten hatte). (hohes technologisches Niveau) kurbeln sie den Export wieder an, es entstehen neue Allianzen auch im militärischen Bereich mit den USA und der EU. Japan kehrt zu den ganz Großen zurück. Und Europa hat einen weiteren Konkurrenten.
