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Rund 3 Milliarden Schulden, bis zu 1 Milliarde aus einem Kapitalmanöver (höchstwahrscheinlich eine Erhöhung) und eine weitere Milliarde aus den wahrscheinlichen Verkäufen, die vom Kartellamt gefordert werden. Laut Radiocor hat Italgas seit einigen Tagen Zugriff auf den Datenraum von 2i Rete Gas und verhandelt dort ausschließlich mit den Mehrheitsaktionären (F2i und Finavias, sprich Ardian) über den Erwerb von 100 % davon, der Markt jedoch nicht Denken Sie bereits über die möglichen Operationsgeometrien nach. Es liegt auf der Hand, dass es sich im Moment nur um Hypothesen handelt, die im Laufe der Arbeit Anpassungen, auch erheblichen, unterliegen, die jedoch bei Investmentbanken und maßgeblichen Persönlichkeiten, die das Dossier aufmerksam verfolgen, Bestätigung finden. Auf jeden Fall handelt es sich um eine komplexe Architektur – in den letzten Monaten hatte auch 2i Rete Gas einen IPO-Prozess gestartet – und auch aus diesem Grund herrscht Unsicherheit über den Zeitpunkt: Es gibt diejenigen, die sich ein verbindliches Angebot bereits bis zum Sommer vorstellen, und andere stattdessen es sieht es nur bis Ende 2024 mit Abschluss in einem Jahr. .
Die drei Säulen der Neuorganisation
Abgesehen von der tiefgreifenden industriellen Bedeutung der Fusion, die der CEO von Italgas, Paolo Gallo, hervorgehoben hat, gibt es drei Ansatzpunkte. Zunächst zum Gesamtwert des Angebots: Gallo selbst hatte in den letzten Wochen von einem Rab of 2i Rete Gas von 4,9 Milliarden gesprochen, der im unverbindlichen Vorschlag von Anfang Mai enthaltene Betrag würde jedoch 5,2 Milliarden überschreiten. Selbstverständlich wird auch hier alles von der Sorgfaltspflicht abhängen, die nicht ohne Schwierigkeiten begann. Zweitens gibt es die Frage des Ratings: „Es zu bewahren ist das Wichtigste“, betonte der CEO, „und aus diesem Grund werden wir die effizienteste Kombination finden, die in Bezug auf die Vermögensallokation möglich ist“, auch weil er die Dividende garantierte Die Politik wird sich nicht ändern. Ebenso entscheidend ist schließlich die Bereitschaft des Mehrheitsaktionärs Cdp Reti, den Betrieb zu unterstützen, dessen strategischen Charakter und potenziellen industriellen Wert er im Rahmen einer ständigen Aufmerksamkeit unter der Leitung von CEO Dario Scannapieco für die Schaffung und Verwertung erkennt der Landesmeister.
Die möglichen kartellrechtlichen Auswirkungen
Eines der Hauptthemen wird sicherlich das Kartellrecht sein. Italgas kann in ganz Italien auf rund 7,2 Millionen Rücklieferungspunkte (vereinfacht gesagt Zähler) zählen, der 2. Rete Gas von 4,9 Millionen: Es wird Überschneidungen geben, Branchenexperten gehen sogar davon aus, dass es über 1 Million Zähler geben wird. Es wird auch von Gesprächen mit der Behörde abhängen, aber Schätzungen zufolge könnte der Verkauf dieser Vermögenswerte, an dem Private-Equity-Fonds oder auf die Gasverteilung spezialisierte Industriebetreiber wie Ascopiave interessiert sein könnten, bis zu 1 Milliarde Euro einbringen.
Der Kern der Steigerung
Der Erlös aus dem Verkauf überschüssiger PDRs würde für Italgas ein wichtiges Polster darstellen, um den mit der Operation verbundenen Finanzbedarf zu decken, der – wie die Gruppe bereits angegeben hat – durch Rückgriff auf einen von JP Morgan garantierten Überbrückungskredit gedeckt wird, dessen Refinanzierung erfolgt könnte durch eine Kombination aus Eigenkapital, Fremdkapital oder „eigenkapitalähnlichen“ Instrumenten erfolgen. Es geht darum, die Mischung zu kalibrieren: Der Plan, der heute am plausibelsten erscheint, würde auf einer Kapitalerhöhung zwischen 900 Millionen und einer Milliarde und einem Rückgriff auf Schulden in Höhe von etwa 3 Milliarden basieren. Jede Rekapitalisierung würde sicherlich pro Quote von Cdp Reti, dem ersten Anteilseigner mit 26 %, unterstützt werden. Anders verhält es sich mit dem zweiten Anteilseigner, nämlich Snam, dessen 13,5 % bereits als „opportunistischer Vermögenswert“ definiert sind. Die Hälfte davon ist in eine Vereinbarung mit Cdp Reti eingebracht, während die andere Hälfte an eine Wandelanleihe mit dem zugrunde liegenden Italgas gebunden ist. Stefano Venier, CEO von Snam, stellte klar, dass das Unternehmen sein finanzielles Engagement in Italgas unverändert beibehalten wird, jedoch „in Euro“ und nicht als Prozentsatz betrachtet wird, falls der Deal mit 2i Rete Gas erfolgreich ist. Ein Anstoß für eine mögliche Verwässerung, auch wenn das Dossier in Zukunft weitere Überlegungen anstellen könnte.
