Die Selbstgefälligkeit der Märkte ist zu groß. Mittlerweile sind die meisten Analysten davon überzeugt, dass es keine Rezession oder allenfalls eine Abschwächung geben wird. „Aber die Geschichte und die Auftraggeber Frühindikator (Konjunkturindikatoren, ndr) sagen uns das genaue Gegenteil. Möglicherweise müssen wir uns auf das Schlimmste vorbereiten.“ Worte von Enrico Vaccari, institutioneller Kunde von Consultinvest, der seine Theorie vor allem anhand der Zinskurve untermauert: „Wir leben in einem Kontext, in dem die kurzfristigen Zinssätze höher sind als die mittelfristigen.“ In der Praxis ist die Kurve umgekehrt, und zwar schon seit mehr als 500 Tagen. Eine Dynamik, die es in den letzten 100 Jahren nur dreimal gab: 1929, 1974 und 2008, wobei die Märkte bei allen drei Gelegenheiten Einbrüche von mehr als 50 % verzeichneten. Wir bleiben daher bei Aktien sehr vorsichtig, während wir bei Anleihen und Gold größere Chancen sehen.“ Und wiederum gibt es laut Vaccari noch einen weiteren Aspekt, den die Märkte ignorieren, nämlich diesen Rezessionen treten in der Regel plötzlich auf, und die Wahrscheinlichkeit steigt Monat für Monat angesichts neuer Daten, die die Erwartungen ändern: „Rezessionen treten normalerweise auf, wenn harte Daten, die von Regierungen berechnet werden (z. B. Inflation, Erzeugerpreise und BIP, ndr) und die von den Agenturen berechneten weichen Werte (z. B. Verbraucher- und Anlegervertrauen, ndr), gleichzeitig Vertrag – argumentiert er –. Im Moment bleiben die harten Daten stark, insbesondere in einem Amerika, das unter der Finanzpolitik der Biden-Regierung leidet, während die weichen Daten bereits an Dynamik gewonnen haben. Es ist ein Kontext, der sorgfältig beobachtet werden muss, auch weil die sogenannte Bideconomics stark in die Märkte eingreift.“
Nur wenige Sektoren bestimmen die Preislisten
Im Jahr 2021 unterzeichnete die US-Regierung ein noch laufendes Hilfspaket in Höhe von 2.000 Milliarden Dollar, zusätzlich zu den 2.300 Milliarden, die Donald Trump zuvor bereitgestellt hatte. „Je näher die Wahlen rücken, desto schwächer könnte die Wirkung von Bidens Politik werden, und zu diesem Zeitpunkt wird nur ein einziger negativer Datenwert ausreichen, um die Erwartungen einer bevorstehenden Rezession zu wecken“, betont Vaccari. Hinzu kommt eine Staatsverschuldung, die in Amerika noch nie so hoch war und von 4,9 Billionen Dollar im Jahr 1995 auf derzeit 35 Billionen Dollar anstieg. Alles Faktoren, die uns sehr vorsichtig machen lassen an einem Aktienmarkt, der, unterstützt durch die Begeisterung der Anleger gegenüber künstlicher Intelligenz, überhöhte Bewertungen erreicht hat, mit Erwartungen, die über die Gewinne hinausgehen, die wir in den kommenden Jahren in den Unternehmensbilanzen sehen könnten. Wenn wir den Beitrag der sogenannten Magnificent 7 (Nvidia, Meta, Apple, Amazon, Microsoft, Alphabet und Tesla) entfernen, ndr) stellen wir fest, dass im Russell 3.000 heute 70 % der Aktien unter dem Niveau von 2021 liegen, ein bisschen wie in Europa, wo es der Industrie und anderen Sektoren, abgesehen von der Finanzkomponente, nicht gut geht.
Wo es Möglichkeiten gibt
Vaccari sieht jedoch Chancen auf dem Anleihenmarkt: „Und die besten Chancen gibt es in Europa, wo die EZB begann, vor der Fed auf die Zinssätze zu reagieren (am Donnerstag, dem 6. Juni, senkte sie die Geldkosten um 0,25 %). ndr). Konkret empfehlen wir, sich im mittleren Teil der Zinsstrukturkurve zu positionieren. Außer bei Anleihen passiert auch in der Welt der Rohstoffe etwas Epochenhaftes, und ich meine hier insbesondere Gold – er addiert -. Die Preise hätten angesichts steigender Zinsen fallen sollen, doch stattdessen erreichten sie weiterhin Rekorde. Und nun könnte die Kehrtwende der Geldpolitik der Zentralbanken weiteres Preiswachstum begünstigen. Wir stehen vor einer langfristigen Rallye, die gerade erst begonnen hat. Das ideale Portfolio könnte zu 80 % aus Anleihen und zu 20 % aus Gold bestehen. „Aktien würde ich vorerst ausschließen“, schließt Vaccari.
 Analyse von Consultinvest){kind=link}