Von Nabil Hanano, stellvertretender Portfoliomanager für globale Wachstumsaktien, T. Rowe Price
Investoren stehen vor drei bedeutenden Marktveränderungen: Künstliche Intelligenz (KI), künstliche Inkretine (GLP-1) und Investitionen in eine Welt, die sich von der des letzten Jahrzehnts unterscheidet. Unserer Ansicht nach stellt KI aus fundamentaler Sicht einen bedeutenden Wandel dar, dank eines Portfolios von Aktien, von denen wir glauben, dass sie das gesamte Spektrum der Wirtschaft abdecken können, von Halbleitern bis hin zu Software.
Künstliche Inkretine schaffen einen erheblichen neuen Markt für Fettleibigkeit, der voraussichtlich einen Teil der medizinischen Kosten absorbieren wird. Schließlich gibt es für alle genügend Beweise dafür, dass die Covid-19-Pandemie die Welt verändert und sie auf einen anderen Weg geführt hat, der durch höhere Zinsen, höhere Inflation und größere geopolitische Instabilität gekennzeichnet ist.
Der Appell an die Industriellen kehrt zurück
Im vergangenen Jahr waren wir aufgrund der Verlangsamung des Wachstums nach der Pandemie und des Rückgangs des ISM-PMI-Index in Industriewerten untergewichtet. Der Ausstieg aus Covid hatte in verschiedenen Sektoren und innerhalb der Sektoren selbst unterschiedliche Auswirkungen. Kürzlich haben wir eine Reihe von Möglichkeiten in hochwertigen Industrieunternehmen identifiziert, die in den Rahmen zur Umsatzverbesserung passen. Diese beinhalten: Alte Dominion-Frachtlinie (Teilladungsgüterverkehr), Kanadisch-Pazifik Kansas City (Eisenbahnen), Keyence (Industrieautomation) e Amphenol (führendes Unternehmen im Steckverbindersektor, wobei etwa 20 % des Umsatzes auf Rechenzentren entfällt).
Wir sind in einem Interessante Zeit für Industrieaktienda eine Reihe säkularer Dynamiken wie Elektrifizierung und Automatisierung mit einer günstigen zyklischen Struktur zusammenfallen, was historisch gesehen einen interessanten Kontext für die Beteiligung dieses Sektors im Portfolio darstellt.
Positive Wirtschaftsdaten
Im Hinblick auf die Wirtschaft sehen wir die Erholung positiv, da sich die Wirtschaftsdaten nach der Corona-Krise zu stabilisieren und zu normalisieren beginnen. Auch China hat sich in gewisser Weise stabilisiert: Es hat an Attraktivität verloren, ist auf einem niedrigen Niveau verharrt und stellt für viele Unternehmen kein wirkliches Problem mehr dar. Der ISM im verarbeitenden Gewerbe lag in den letzten 16 Monaten unter der Marke von 50 und markierte damit den längsten negativen Zyklus seit über 20 Jahren, der voraussichtlich auch der drittgrößte negative Zyklus seit den späten 1940er Jahren sein wird.
Die Auftragseingänge, eine Unterkomponente des Index, zeigten im Januar eine positive Entwicklung und deuten darauf hin, dass wir uns möglicherweise einem Wendepunkt nähern. All dies steht im Einklang mit den Kommentaren mehrerer Unternehmen, die im Transportwesen und im Kurzzyklus tätig sind (die schnell eine große Menge an preisgünstigen Lagerbeständen ersetzen), aus denen es hervorgeht Optimismus in mehreren Endmärkten, vom Einzelhandel bis zur Industrie.
Von der Elektrifizierung bis zur Automatisierung
Die Unternehmen betonten auch die Auswirkungen von KI auf den Industriekomplex. Besonders gut schnitten Unternehmen ab, die den Bau elektrischer Anlagen und Rechenzentren unterstützen. Aus welchem Grund ElektrosektorBedenken Sie nur, dass jeder Nvidia H100-Chip so viel Energie verbraucht wie eine durchschnittliche Familie an einem Tag.
Ein durchschnittliches, mit GPUs ausgestattetes Rechenzentrum verbraucht fünf- bis zehnmal so viel und benötigt eine ähnliche Menge für die Kühlung. Die Arbeitsbelastung für Energieversorger hat sich von zwei auf fünf Jahre erhöhtda große Internetunternehmen den Bau von Rechenzentren bis 2028 planen. Was das Portfolio betrifft, Wir sind weiterhin sowohl in den Bereichen Elektrifizierung als auch Automatisierung tätig.
KI und Medikamente gegen Fettleibigkeit
Bisher scheint es im Jahr 2024 auf dem Markt nur darauf anzukommen, diese beiden Themen richtig anzugehen. Was manche überraschen mag, ist, dass KI und künstliche Inkretine aus wirtschaftlicher Sicht tatsächlich ziemlich ähnlich sind. Beide operieren in einer Monopol-/Oligopolstruktur, beide verkaufen alles, was sie produzieren können, da ihre Produktionskapazität begrenzt ist, und beide partizipieren an großen erreichbaren Märkten: Der Chipmarkt wird auf geschätzt 400 Milliarden Dollardas von Fettleibigkeit in 200 Milliarden Dollar. Beide müssen sich zudem mit hohen Eintrittsbarrieren auseinandersetzen. Tatsächlich ist es sehr schwierig, einen neuen Chip zu entwickeln oder eine neue pharmazeutische Produktionsanlage zu bauen.
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Der Nvidia-Fall
Nachdem Nvidia seine Gewinne bekannt gegeben hatte, waren wir überrascht: So etwas hatten wir noch nie gesehen. Die Herausforderung besteht darin, dass es sich hierbei um eine Infrastruktur handelt, nicht um Servicesoftware oder ein Dienstprogramm. Die Besonderheit? Es gibt nur ein einziges Unternehmen auf der Welt, von dem man GPUs kaufen kann, daher profitiert Nvidia in gigantischem Ausmaß und Internetunternehmen sind darauf angewiesen. Da stellt sich spontan die Frage: Wie lange kann diese Situation anhalten?
Nvidia steht zwar kurz vor dem Höhepunkt seines Wachstums oder verlangsamt sich sogar, da sich die Umsatzspanne verringert, aber die überwiegende Mehrheit der Unternehmen, die KI einsetzen, beschleunigt sich. Daher dürfte das KI-Thema auch im kommenden Jahr stark bleiben. Daher behalten wir weiterhin eine übergewichtete Position in Nvidia bei.
Zu den weiteren KI-Aktien zählen Unternehmen, die Halbleiter-Investitionsgüter herstellen Taiwan Halbleiterfertigung Und Asml Holding, für den eine deutliche Beschleunigung der Bestellungen erwartet wird. Das Portfolio hält auch moderne Mikrogerätewofür wir eine Beschleunigung sowohl der CPUs als auch die Einführung des MI300 (dem jeweiligen Chip für die GPUs) erwarten Microsoft Und Amazonasbei denen eine Beschleunigung der Cloud-Computing-Aktivitäten im Jahr 2025 erwartet wird. Während der Gewinnsaison bestätigten viele Technologieunternehmen, dass sie sich beschleunigen, was der Nachfrage nach Infrastruktur und Chips zugute kommt und Monetarisierungsmöglichkeiten für andere Technologieaktien und -sektoren bietet.
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Die Schlagzeilen im Kampf gegen Fettleibigkeit
Obwohl dies kein Durchbruch ist, glauben wir, dass wir uns noch am Anfang des GLP-1-Einführungszyklus befinden. Allein in den USA gibt es etwa 100 Millionen fettleibige Menschen, etwa 50 Millionen haben einen Versicherungsschutz abgeschlossen, während weniger als eine Million sich in Behandlung befinden. Wir halten beides Eli Lilly Das Novo Nordisksowie das japanische Pharmaunternehmen Shionogi um am GLP-1-Zyklus teilzunehmen. Die Kapazität war sowohl für Eli Lilly als auch für Novo Nordisk ein Problem, aber wir glauben, dass wir bald eine erneute Beschleunigung des Wachstums der GLP-1-Verschreibungen erleben werden.
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Um Kapazitätsprobleme anzugehen, hat Eli Lilly die Produktion in seinem zweiten Hauptwerk in North Carolina aufgenommen, was sich jedoch noch nicht auf das Verschreibungsvolumen ausgewirkt hat. Wir erleben die Einführung des Medikaments gegen Fettleibigkeit Zepbound übertraf das von Mounjaro, was in Bezug auf die Eingabe viel schneller war. Unterdessen gab Novo Nordisk Anfang Februar seine Kaufabsicht bekannt Katalent für 11 Milliarden US-Dollar, was die Produktionskapazität um ein paar Jahre steigern dürfte, da kein neues Personal eingestellt, Arbeiter geschult oder neue Fabriken gebaut werden müssen.
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