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Ein fast kontinuierlicher Anstieg in den letzten 20 Monaten, der ganz oben und sehr abrupt durch die Spannungen unterbrochen wurde, die sich nach den Europawahlen entwickelten und auf die vorzeitige Abstimmung in Frankreich warteten. So schloss die Ftse Mib von Piazza Affari die ersten sechs Monate des Jahres 2024 mit einer schmeichelhaften Bilanz ab, gleichzeitig aber auf einem Niveau, das fast 6 % unter den Werten lag, die sie Mitte Mai erreicht hatte, was wiederum sie stellten den höchsten Wert seit vor der Lehman-Krise dar.
Wenn die Ankündigung des französischen Präsidenten Emmanuel Macron vorerst den Wendepunkt für die Risikohaltung (zuerst positiv, dann ablehnend) seitens der Anleger gegenüber ganz Europa darstellt, entsteht der Eindruck, dass Piazza Business an diesem Punkt angelangt ist Schon nach dem Termin fühle ich mich ein wenig außer Atem. Dies wird auch durch eine Analyse von Intesa Sanpaolo bestätigt, mit der wir versuchen, den verschiedenen Komponenten Gewicht zu verleihen, die den Anstieg der Aktienmärkte in den letzten sechs Monaten bestimmt haben, um auch die zukünftige Dynamik zu verstehen, abgesehen von politischen Spannungen.
Was trieb die Rallye an?
Die zugrunde liegende Idee ist, dass die Verbesserung der sogenannten „Fundamentaldaten“ nur einen Teil der Aktienrallye vorangetrieben hat: „Nur die Hälfte des Anstiegs des Ftse Mib im ersten Halbjahr 2024 wurde durch eine Renditekurve im Bereich von ‘ erklärt. einen entgegenkommenderen Euro und eine Verbesserung der Aussichten für Unternehmensgewinne“, gibt Giampaolo Trasi, Leiter der Aktien- und Kreditforschung bei Intesa Sanpaolo, zu und unterstreicht, dass die verbleibende Hälfte der Bewegung „durch eine niedrigere Aktienrisikoprämie gerechtfertigt“ sei.
Mit anderen Worten: Ein erheblicher Teil des Aufwärtstrends war auf die positivere Haltung der Anleger gegenüber Italien und Europa selbst zurückzuführen, nachdem unsere Aktien lange Zeit am Rande globaler Portfolios gelandet waren. Dieselbe „Risikofreude“, die vorerst auch aufgrund der Ereignisse in Frankreich einen harten Schlag erlitten hat und nun vielleicht die größte Unbekannte für die kommenden Monate darstellt, auch angesichts der wichtigen Wahltermine im November mit der Biden-Biden-Herausforderung gegen Trump für das Weiße Haus.
Vorsicht
Auch aus diesem Grund scheinen die Erwartungen von Intesa Sanpaolo zwar positiv, aber von Vorsicht geprägt zu sein. Das Ziel für den Ftse Mib zum Jahresende liegt weiterhin bei 35.300 Punkten, etwa auf dem Wert von Mitte Mai und etwa 6 % über dem aktuellen Niveau (+4 % zum Zeitpunkt der Erstellung des Berichts). Für 2025 wird jedoch ein weiterer kleiner Schritt nach vorne um 5 % auf 37.000 erwartet. „Wir erwarten in den nächsten 18 Monaten einen begrenzten Gesamtanstieg von 9 %“, erklärt Trasi, „aufgrund der begrenzten Gewinnsteigerung für 2024-25, der wenigen Anzeichen für eine Zinssenkung und der noch offenen geopolitischen Fragen.“ Die Indikationen von Intesa Sanpaolo gehen in diesem Sinne von einem durchschnittlichen Rückgang der Unternehmensgewinne der an der Piazza Affari gelisteten Unternehmen um 3 % für das Jahr 2024 aus, gefolgt von einer leichten Erholung (+5 %) im nächsten Jahr, während in ihren Bewertungsmodellen die Zinskurve berücksichtigt wird wird umsichtig auf dem aktuellen Niveau gehalten.
