Von Nitesh Shah, Leiter Rohstoff- und makroökonomische Forschung, WisdomTree Europe
Die Dot-Charts der Fed bestätigen drei Zinssenkungen und Gold erreicht ein neues Allzeithoch
Am 20. März 2024 um 22:15 Uhr (britische Zeit), kurz nach der Sitzung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve (Fed), erreichte Gold ein neues Intraday-Hoch von 2.220 USD/Unze. Die Fed bekräftigte, dass in diesem Jahr drei Zinssenkungen um 25 Basispunkte erwartet werden, trotz des Anstiegs der Wirtschaftswachstumsprognosen und der, wenn auch geringfügigen, Kerninflationsprognosen. Darüber hinaus fielen die Anleiherenditen von 4,32 % (kurz vor der Ankündigung der Fed) auf 4,27 % am Ende des Tages. Der auf US-Dollar lautende Korb wertete im gleichen Zeitraum von 104,1 auf 103,3 ab. Das alles sind positive Faktoren für Gold. Wenn die Fed einen politischen Fehler macht, indem sie an ihrem Plan von drei Zinssenkungen festhält (trotz einer rosigeren Konjunktur), dürfte Gold weiter profitieren, da es sich gegen negative Folgen absichert.
Die Anlegerstimmung gegenüber Gold verbessert sich, was die Gewinne des Metalls ankurbelt
Das bisherige Allzeithoch von 2.195 USD/Unze, das am 8. März 2024 erreicht wurde, schien auf einen starken Anstieg der Zahl spekulativer Long-Positionen auf den Gold-Futures-Märkten zurückzuführen zu sein. Obwohl die Zahl der Long-Positionen in absoluten Zahlen immer noch niedriger ist als im Januar 2024, ist klar, dass die Stimmung institutioneller Anleger gegenüber Gold zumindest am Terminmarkt einen deutlichen Umschwung erlebt hat.
Quelle: Bloomberg, WisdomTree, 5. März 2022 – 12. März 2024. Die historische Wertentwicklung ist kein Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung und jede Investition kann an Wert verlieren.
Wir haben noch keine deutliche Erholung der weltweiten Zuflüsse börsengehandelter Produkte (ETP) in Gold gesehen. Nach Angaben des World Gold Council wurden jedoch in drei aufeinanderfolgenden Monaten Zuflüsse in chinesische ETPs verzeichnet, wodurch das verwaltete Gesamtvermögen solcher Fonds Ende Februar 2024 einen Rekordwert von 31 Milliarden RMB erreichte Die anhaltende Länge des Terminmarkts und die Nachfrage nach chinesischen ETPs könnten den Appetit globaler institutioneller Anleger steigern. Da Anleihen im Vergleich zum zweiten Halbjahr 2023 nicht mehr so günstig erscheinen, könnte Gold wieder ins Visier von Anlegern geraten, die nach defensiven Absicherungen suchen.
Gold reagiert weiterhin sehr empfindlich auf die Möglichkeit einer Zinssenkung …
Zwischen dem 8. und 20. März fiel der Goldpreis leicht, da der Glaube des Marktes an die Zinssenkung im Juni ins Wanken geriet. Da die Verbraucher- und Produktionsinflation im Februar stärker als erwartet ausfiel, stellt sich am Markt die Frage, ob die Fed die Unterstützung erhält, die sie zur Lockerung ihrer Geldpolitik benötigt. Am 19. März sank die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Juni 2024 auf 61 %, den niedrigsten Stand seit November 2023.
Quelle: Bloomberg, WisdomTree, 3. Oktober 2023 – 18. März 2024. Die historische Wertentwicklung lässt keinen Rückschluss auf die zukünftige Wertentwicklung zu und jede Anlage kann an Wert verlieren.
… und zum Dollarkurs
Die Abwertung des US-Dollars gegenüber dem Euro im Februar und Anfang des darauffolgenden Monats kam Gold sicherlich zugute, erklärt aber nicht das Ausmaß seiner Gewinne Anfang März. Bis zur Fed-Sitzung am 20. März hatte der im Vergleich zur Fed größere Glaube des Marktes an eine Zinssenkung der Europäischen Zentralbank im Juni zu einer Aufwertung des US-Dollars geführt; der Trend kehrte sich jedoch wieder um.
Quelle: Bloomberg, WisdomTree, 30. Oktober 2023 – 18. März 2024. Die historische Wertentwicklung lässt nicht auf die zukünftige Wertentwicklung schließen und jede Anlage kann an Wert verlieren.
Die PBoC bleibt der größte Goldkäufer
Die People’s Bank of China (PBoC) kündigte im Februar den Kauf von 12 Tonnen Gold an, verzeichnete damit 16 aufeinanderfolgende Monate mit Käufen und erhöhte ihre Gesamtreserven auf über 2.257 Tonnen. Innerhalb von 16 Monaten entwickelte sich China zum Land, dessen Zentralbank die größten Goldkäufe tätigte (insgesamt 309 Tonnen). Allerdings hält es mit rund 4,3 % der gesamten Devisenreserven relativ weniger Gold als die Vereinigten Staaten (69,7 %), Deutschland (69,0 %), Frankreich (66,8 %) oder Russland (26,2 %). Wenn es das Ziel des Landes ist, seine Fremdwährungsaktiva von denen der G7 weg zu diversifizieren, könnte es über einen längeren Zeitraum weiterhin solche Mengen an Gold kaufen, ohne jedoch einen mit denen der anderen großen Zentralbanken vergleichbaren Prozentsatz zu erreichen.
Der chinesische Einzelhandelskauf zeigt Stärke
Neben der bereits erwähnten Nachfrage der Zentralbanken und ETPs nach Gold war die Einzelhandelsnachfrage in China in den ersten Monaten des Jahres besonders stark. Das Mondneujahr verleiht den Goldkäufen im Land einen saisonalen Aufschwung. Das vielversprechende Jahr des Drachen und seine Marketingkampagne haben das laufende Jahr zu einem außergewöhnlichen Jahr gemacht.
Quelle: Shanghai Gold and Jewellery Trade Association, World Gold Council, 2021–2024. Die historische Wertentwicklung lässt keinen Rückschluss auf die zukünftige Wertentwicklung zu und jede Anlage kann an Wert verlieren.
Die starke Nachfrage hat die Goldprämien in China in die Höhe getrieben. Diese sanken jedoch wieder, als die Festtage zu Ende gingen und die Londoner Preise einen neuen Höchststand erreichten.
Quelle: Bloomberg, WisdomTree, 12. Februar 2010 – 19. März 2024. Die historische Wertentwicklung lässt keinen Rückschluss auf die zukünftige Wertentwicklung zu und jede Anlage kann an Wert verlieren.
Ist Gold überbewertet?
Eine zentrale Frage vieler Anleger ist, ob Gold überbewertet ist. Unser Modell zeigt, dass Gold tatsächlich größtenteils zum fairen Wert und, wenn überhaupt, leicht unterbewertet ist; Dasselbe würde tatsächlich einen Zuwachs von 12,8 % auf Jahresbasis ausweisen, verglichen mit einem tatsächlichen Zuwachs von 12,0 % (unter der Annahme einer VPI-Inflation von 3 % im März, ein Wert, der noch nicht bestätigt wurde).
